手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.7.24；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

距离第一次发布手抄报，已有两年的时间了。回首往事，既觉时间匆匆，又觉时间漫长。时间，请你慢点走：陪伴家人的时间太短，孩子成长得太快，岁月蹉跎中自己感受着平凡……当思绪从回忆生活温暖转向投资，我们却觉得时间又太慢。

100期手抄报相伴，熊市仍在继续，且越发惨烈。本周A股市场全线回调，遭受多重打击，不少朋友又想起了年初最困难的1月份……半年，时间过得好快。说起来，可能大家不相信，截至周四收盘，沪深300指数今年几乎没有下跌，市场的冷热不均太剧烈了。冷的是大部分区域，热的仅仅是极少数大市值权重。

本周主要指数的估值继续降温，市场仍处于磨底阶段。对于我们而言，如果只在可看见时相信太阳，那么黑夜注定难熬。熊市百转千回，感谢你今天依旧来翻阅手抄报。在100期手抄报发布时许下愿望，未来实现时，我们再来回首从今天开始的旅程。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度很差，上周五基金二季报披露完毕，以往社区会有或新奇或吐槽的发帖，但当下这类帖子很少，投资者大有对权益类基金心灰意冷之感。从晒单赚钱到憧憬牛市二度延续，从不恐慌是技术性调整到怒骂熊市亏钱，再到彻底失望的静悄悄……熊市谷底，又是一个新阶段。

从媒体的传播指数看，本周热点较多。上海爷叔展望知名券商股涨到700元，虽无厘头，但却反映了投资者的朴实心愿，酣畅淋漓的上涨许久未出现，大家很想念。某券商研报显示，二季度权益类基金出现了巨量的净赎回，引发了媒体的热议。最近一周，纳指大幅回调，海外市场出现波折，有较高的媒体关注度。丘栋荣正式告别公募基金，媒体报道刷屏，再度让投资者回想起了公募基金的群星时代。

从投资社区互动以及直接与投资者的交流情况看，熬不住、坐不住、回本就想卖，是近期我们频频听闻的。谈起熊市磨底，大家普遍反映时间太漫长了，过去的一些投资不太谨慎，乐观性假设太多，低估了自己的应对能力。5月下旬以来，沪深300指数在10周中有8周下跌，投资者抱怨市场环境差，认为未来有的是机会，当前根本不需要着急买入，部分投资者的纪律出现动摇。

从新发基金的情况看，当前不仅是新发权益类基金的寒冬期，更是基金赎回潮的爆发期。近期红利类资产回调，市场热点全无，新发权益类基金愈加困难。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.7.24，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约6.92%，仅次于今年1月下旬的记录。随着时间推移，权益投资的年化收益率走低，弹性被压缩难以避免。百转千回，此刻放弃等于把过去的忍耐化为无意义。进一寸有一寸的欢喜，市场的外部记分牌暂时不可变，我们的信念与行为，则是可变的内部记分牌。内因努力，外部向好时则会收获双击。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。