本来还是想写我的基金组合不定期运作报告，但近期业绩有点好，超额收益太多，不能太嘚瑟，还是低调点，谨防以后被打脸。

梳理一下市场

最近市场上表现比较好的行业是“三傻”证券、地产、银行，以及相关度比较高的行业，比如本周的建筑材料、基建工程、钢铁。总结一下就是大金融和大基建。

最近表现比较差，也就是伤害投资者比较多的行业，是“新三傻”白酒、医药、互联网。前期被疯狂追捧的好赛道、“核心资产”，这些所谓“人类高质量公司”最近股价走势堪忧。

前者，没太多的投资者买；后者，投资者众多，尤其是近一两年入市的投资者，基本上人手重仓，甚至还要满仓的。这是他们入市后接受的投资者教育和自我选择学习的结果。在市场上涨的时候，很容易唯结果论 ，被上涨所麻痹，那么在市场风格转换的时候，这笔学费就得交。

这一次市场的调整，就狠狠教训了叫嚣不看估值投资的投资者。加上春节后的那次调整，两次调整足够伤的了。投资中的敬畏之心还是很有必要的，市场会惩罚把市场规律不当回事的人，这次是不看估值的，下次会再换一批人。

估值到底是什么？

所以，估值到底是什么呢？估值是艺术、是玄学，可以说得不清楚，云里雾里。但是直白露骨些，估值是精明的算计。

人心里都有一杆秤，都有个估量，受内在情绪或者外在资金面等因素影响，这个估量的波动可能比较大。一家公司的基本面，很难在短时间有很大的变化，但是股价可能翻倍或者腰斩，人心的变化是很重要的原因。比如说医药股的集采，这个不利因素都知道，但是上涨的时候大家很容易就忽视它，下跌的时候就无限放大它的杀伤力，甚至把跟集采无关的医药股都一起错杀掉……

投资看估值的意义在于提升投资的安全性。

投资高估值的标的，很容易变成刀尖上的舞蹈。如果个股的基本面被证伪或者出现不利变化，估值高和估值低的个股被锤的幅度可是不一样的，这也就是基金经理常说的“安全边际”。

举一个极端且不太恰当的例子，教育股的价值毁灭，很多教育股相对于历史最高价跌去98%，仅仅半年左右的时间。柠檬君一直觉得教育股的商业模式存在很大的问题，至少我是存在偏见的，教育股和军工股在我这都是永远不考虑的对象。

而互联网公司，原来也不是无所不能的，但它也绝对不是啥也不是那种的。现在跌得这么惨，还是前期给的估值太高了，先从高估打到合理，再从合理可能去往低估，甚至极度低估。不同的互联网公司可能阶段还有所区别，回想曾经银行股也是永远滴神，现在呢？估值体系可能逐步切换，但是不会一步到位，再说就算估值体系切换了这么久，优质的银行股比如招商银行、宁波银行、平安银行也涨得不少。没必要极度悲观，只是现阶段的逆风局还没有过去。

信仰塌房？

年初很盛行“信仰投资”、“口号式投资”，短短半年信仰就塌房了？和个别娱乐明星一样不堪一击？

其实“质量”一定是有效的，前几年很红的“价值”也是有效的，再之前的“动量”也没错。这几个因子都能做出超额业绩，只不过输出的阶段不一样，都有顺风的时候，也有逆风的时候。没有永远滴神，得意时别太嘚瑟，失意时莫要自轻。

投资收益是胜率、赔率、效率的综合体现，将这三者艺术结合，恐怕绝大多数人并不具备这个能力，只能有所割舍。大多数刚入门的投资者，不愿意舍弃的是效率，甚至最看重的就是效率，钱投出去就想收益立竿见影，买了基金就要马上开始涨，还要比同类基金涨得多，否则都是基金经理能力不行，效率低下，耽误投资者致富了……

很能理解现在社会压力大，大家都比较焦虑，急于致富的心情，但是欲速则不达，如果新手赚钱不是靠胆量大，那么老手这么多年的时间和经验可就错付了，想想老手至于这么惨吗？前一段时间常说“怕高都是苦命人”，现在怎么都不提了呢？

柠檬君是一个牺牲效率，来提高胜率和赔率的投资者，这个所谓的艺术结合，牺牲多少，发挥多少，看自己的性格和擅长的能力，结合得好就是艺术，就能画出理想的净值曲线。

市场没有那么糟，风格转换也是必需的。资金的迁徙，市场会慢慢给出答案。