格力持股计划

虽然格力这两年的业绩比较拉跨，但没相对最近的股权激励条件更拉跨。

格力最新的股权激励条件出来，董事长、高管骨干是核心持有人，激励方案是可以以当前股价50%的价格买入格力相关的股份，然后在未来两年里面只要业绩达到要求，就可以解锁。

对于股权激励，其实一直以来都是很正常的事情，哪怕是中建前段时间也出台了相关的股权激励方案。

但是，格力的方案之所以坑爹，主要有两点。

第一点是董事长及高管们可以半价就可以买入这些个股，行权价格极低。

其中，董明珠占了这次计划的大头。

正常来讲，其实股权激励是一个偏中性的操作，相当部分企业的股权激励操作甚至是免费给的，这本身就是要从股东身上拿钱的操作，像中建之前也给了几期的股权激励。

只要能够让企业的经营快速向好，蒸蒸日上，那么股权激励即便是免费送股票而不是打折卖，也可以。

但是，格力这个操作坑就坑在，股权激励的条件非常低。

这一次格力的行权条件，2021年的利润只要相比2020年增长不低于10%就可以实现，而2022N年则相对2020年增长不低于20%。

这是什么概念呢，我们不妨回头看看过去几年格力的净利润。

2019年和2020年格力的净利润都是负增长的，按照2020年增长20%的业绩基准，也就是说只要格力在2022年的净利润达到266.1亿，就可以实现股权激励的条件。

然而这只不过是整个业绩回到2018年而已。

如果大家是持续跟踪格力的话，应该知道董明珠2018年在格力达到2000亿业绩之后，曾经说到未来要达到6000亿的业绩。

结果现在出来的股权激励条件是回到2018年的业绩。

作为对比，大家经常吐槽的国企中建，它给到的业绩要求是净利润三年复合增长不低于9.5%。

这显然比格力的要求还要高，而且中建过去两年的净利润依旧是保持稳定的增长。

除此以外，中建的激励方案覆盖面很广，而不像格力这样好处几乎被高管（尤其是董明珠）给吃掉了。

这么几层对比下来相信大家已经明白这个方案究竟哪里坑爹了。

天花板

所以，总体而言，格力的这套激励方案反映出来的核心问题有几个。

第一个是企业的上行空间基本没有（2022年的激励目标才回到2018年业绩），这是整个激励方案里面最致命的信息。

关于这个问题，其实不仅仅是格力，美的也面临类似情况，相关分析大家可以看回我之前分析白电的文章——《不要对这板块有太高期望》。

实际上，我认为单说空调领域，格力和美的的竞争力依旧是非常不错的，但是再强悍的竞争力，也抵不过行业到达天花板的压力。

而当企业来到天花板后，如果不能启动第二增长曲线，那么股价的上涨动力，也就没有了。

虽然我一直强调低估值，但是如果大家看回我说的标的，他们自身都会包含一定的成长性，哪怕中建，过去3-5年里也保持年化10%-12%左右的净利润复合增长速度。

说到这里，这里咯再聊一下同样比较多人关心的另一个价值标的——海螺水泥。

海螺的问题其实跟格力有点类似，行业增量天花板到达（无论是基建还是房地产，总量增速都趋向平稳），而行业内的集中度提升逻辑也走完。

这意味着龙头的空间几乎被锁死，唯一的增量可能只剩下涨价了，但经历了供给侧改革后这个空间也基本达到尽头。

所以，海螺未来更多也只能是尽量维持现阶段的经营成果，同时多分红，而最终的回报，也基本是看这分红状况了。

想要获取2016-2019年阶段的那种爆发性增长，可能性是极低了。

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1.今年基建里面中国化学是最争气的一家，要说中国化学比其他基建龙头不太一样的地方有两块，一块是这两年的订单里，中国化学的爆发力是最好的一家。第二个是中国化学最近开拓了新的化工品业务。

但实际上，如果用第二个逻辑来套，其实中国化学的化工品业务在2014年就已经有布局，而且最新的已二腈业务完全释放产能后所能贡献的利润相比原来的基建业务而言也不至于非常突出。

当然，不排除市场会认为中国化学从基建企业切换成化工企业所以导致估值上能有一定的提升，但从现在的估值溢价来看，基本反映这个预期。

长逻辑来看，中国化学的基建业务在它自身的领域上也有独特优势，不过长期确定性未必如其他几个基建龙头好，所以当下我个人不太建议盲目追高买入。

2.虽然现在三傻大多的走势都比较难看，不过他们的基本面情况大概率没有股价反映的那么糟糕，所以后续的中报表现有可能会有不错的预期差，当然保险板块的预期最好放低一些，尤其平安，中报需要看华夏的影响还要计提多少，这个对中短期的利润会有比较大的影响。

地产方面则是看毛利率能否稳定住，销售端方面目前来看没有特别大的问题。

行情坑爹，佛系平躺渡过。。

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