受疫情管控放开及银行信贷支持影响,一季度宏观经济数据整体向好,PMI连续站在50上方,但市场对经济复苏的斜率及持续性仍有分歧,10年国债呈窄幅震荡走势,收益率大致持平去年年末。受去年年底理财踩踏的冲击,信用利差隐含一轮加息周期价格,一季度债券市场的主线是信用利差的修复,符合我们年初的判断。
以3年AA 城投曲线为例,信用利差由去年年末的115bp下行至季末的58bp。