节前最后一个工作日，提前祝大家小长假快乐啦！出去旅游的不要遇到塞车，宅在家的天天睡到自然醒。

话说长假旅游这个事儿还真的让人头疼，出去玩吧怕到处人挤人，不出去玩吧一家人又很难凑到同一个假期。于是就有了一个比较折中的办法：去那些小众地方玩，又能散心，相对来说人又没那么多。比如携程发布的今年五一“黑马”旅行地中，就有长兴县、芒市、淄博、仙居、万宁这些地方。  

有时候，投资也是一样的道理，“热闹”的地方未必就是好的，“人少”的地方反而可能有更好的布局机会，在小长假前，我们就来聊一个相对轻松的话题：如何“去人少的地方投资”～  

  01       邓普顿的逆向投资理念  

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这句投资界几乎人尽皆知的话，就是富兰克林邓普顿基金创始人约翰邓普顿爵士对于“逆向投资”的诠释。

邓普顿的逆向投资思想，其实和价值投资大师格雷厄姆的理念也有着异曲同工之妙。他所坚持的逆向投资，就是把“安全边际”放在更重要的位置，只投资那些价格远远低于其内在价值的股票。而这类股票往往是被投资者冷落的冷门股，也就是咱们刚刚说的“去人少的地方投资”。

当然，邓普顿的逆向投资并不仅仅是寻找低价好股票那么简单，他的逆向投资理念可以囊括为四个要点：

一是在高品质的股票里寻找价值，耐心等待低价买入的机会，也就是好股票的低估期；  

二是尽可能地分散，任何一个行业的投资占比不能超过25%；  

三是全球化投资，目光不仅仅局限于一个市场（对于他来说主要指的是美国市场），而应该在全球范围寻找那些低估的股票；

四是长期持有，一般以4年左右为一个投资周期。虽然股市会回落，但不要对股市失去信心，因为从长远来看，股市终将回升，只有乐观的投资者才能在股市中胜出。（上述参考：《邓普顿教你逆向投资》）

    02       逆向投资如何实践？  

逆向投资的优点也是比较明显的：第一点，低点买入，提升投资收益空间。比如上世纪90年代末，亚洲金融危机使亚洲股市几乎全盘崩溃，邓普顿抓住机会开始投资韩国和亚洲其他地区的股市，到1999年市场逐渐恢复时他又获得了丰厚收益。

第二点，在股市异常亢奋时期，减小投资过热的风险。比如上世纪80年代中期日本股市崩盘前，邓普顿就是最早撤离的投资者之一，千禧年美股那一轮互联网泡沫最疯狂的时候，他又通过反向操作，做空互联网公司收获了数千万美元收益。（上述参考：搜狐财经，2017.12.14）  

放在当下，结合A股的实际情况，我们或许可以总结出适用于A股市场的逆向投资原则。

原则一，在市场进入长期震荡区间、市场情绪低迷时，不要过于灰心沮丧，多关注经济基本面、货币面或政策面的积极因素，或许市场反弹能量正在逐步积累。比如对于最近的市场，业内就有分析认为，股市经历了强势的3-4月之后，面临一定的调整压力，自身需要一段时间消化，此时外部信息催化更容易引发市场回调，但调整后资产性价比可能将会更加凸显，市场有望再次出现布局机会。目前阶段有四个积极信号可以关注：一是热门板块成交额降至当下70%-80%，市场或将回归平稳；二是美联储议息会议落定，海外压力下降，有望重演年初宽松交易行情；三是“五一”消费旺季的经济数据如果被验证，将一定程度上打消市场担忧；四是投资者普遍关注的政治局会议将为二季度和后续政策方向提供指引。（上述参考：财通证券，2023.04.25）

原则二，选择处于周期低谷但长期趋势向好的行业，等待景气反转、价值回归；选择因短期负面因素股价波动的行业，等待风险偏好上升。总之，由于自身产业周期或政策、经济因素冲击而短期处于低谷的行业，是比较好的逆向投资标的。比如半导体产业周期往往是3年左右为一个循环，目前就处于这一轮周期底部，但在国产替代这一长期逻辑支撑下，业内依然普遍看好它的长期发展前景。  

另外还有一件事要划下重点，逆向投资并不等于逆势投资，不是说投资者要跟市场对着干，专挑低估值的股票入手。而是去捕捉非热点中的优质企业，在“凤凰”暂时因各种原因被当成“鸡”时去低位布局，凭借耐心去获得它们重新获得关注、估值回归后的收益机会。

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