市场行情
今日A股普涨,市场人气火热,低估值价值周期类的板块表现较好,短期的促发因素是PMI数据、地产销售数据较好,季末季初调仓。
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风格会切换吗?
从历史回顾上看,通常的所谓的风格切换都是由产业逻辑、资本市场政策和流动性环境等因素共振的。当前的确存在切换的基础,原因如下:
(1)当前估值方差拉的极大,各板块的PB方差处于历史高点,部分公司出现了产业资本减持的现象,宏观环境跟14年和16年的确有相像之处,低估值板块通过免税牌照扩容、钢铁转型IDC等等产业逻辑和主题杂糅在一起的方式已经修复了一部分,高估值板块对利空更敏感,低估值板块对利多更敏感,这是存在风格切换的基础;
(2)当前宏观经济有复苏的迹象,从社融、PMI以及实际的扩信用情况来看,地产基建其实是实实在在得以支撑的,展望未来几个月PPI环比向上的概率比较大,但外需部门受疫情反复影响仍然是有很大不确定性,而国内的基建、地产持续扩张的约束很明显,从政策意图上来看也只是用于短期托底,一旦稳住逆周期政策就可能回摆,持续性不能期待太长,但短期修复的窗口还是有的。而另外一边,消费没有发生太大长期的基本面的问题,科技和新能车等产业逻辑并没有发生严重的问题,只是短期估值偏高,交易略显拥挤,资本市场支持力度也没有发生变化,这也是切换不坚决的原因。
因此,对于风格切换的问题,我们认为市场存在风格平衡的需求,但风格切换可能不会一蹴而就。 投资策略目前国内依然大概率向好,海外仍有不确定性,货币政策边际不再继续宽松,大框架依然是宽货币、宽信用周期,理论上或许股票类资产的表现相对较好。
未来,建议可以关注四大方向:
(1)内需消费领域基本面确定性仍较高,只是交易略显拥挤,预期回报率不能太高,以选个股为主;
(2)科技方面,重视新能源汽车、光伏、电子和5G后周期(例如传媒、智能驾驶)的产业推进进度,估值弹性或更大;
(3)低估值领域,新老基建可能在Q3的基本面得以验证,地产竣工端有望在竣工周期和老旧小区改造的共同驱动下超预期;
(4)关注金融领域改革可能带来的机会,如券商等。
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