最近股市波澜不惊，但债市却频频搞出大新闻。

5月25日，江苏大丰海港控股集团有限公司成功发行短融“22大丰海港CP002”， 利率5.0%，发行规模5亿元，有效认购金额298.50亿元，认购倍数高达59.7倍。

5月27日，江苏兴化市城市建设投资有限公司发行超短融“22兴化城投SCP003”，利率3.95%，发行规模3亿元，有效认购金额180亿元，认购倍数高达60倍。

5月31日，江苏泰州华信药业成功发行短融“22泰华信CP001”，利率4.0%，发行规模10亿元，有效认购金额520亿元，认购倍数高达52倍。

一句话，这些债券被抢疯了！此情此景，让小通不禁想起了2016年的“16株国投”。

“16株国投”是株洲市国有资产投资控股集团有限公司(简称株洲国投)于2016年8月4日发行的5年期AA级城投债，发行利率为4.2%，发行规模为10亿元。仅5个小时的时间，“16株国投”就吸引了1500亿元认购资金，认购倍数超150倍。据说，当时由于认购申请过于火爆，传真机都烧坏了……

此时此刻，恰如彼时彼刻。“资产荒”又一次被提起。

所谓的“资产荒”，就是市场上钱很多，投资者的配置需求非常强烈；而另一方面，低风险的优质资产又太少。

从Wind数据可以看到，由于资金的追捧，近期一年期中债城投债AA（2）的到期收益率已经创下了2008年来的新低，甚至低于2016年资产荒和2020年疫情创下的两次低点。

注：债券收益率和债券价格呈反向关系，债券收益率下行代表债券价格上涨

造成这一次“资产荒”的，主要有以下两个原因：

1、银行间市场充斥着大量资金

从成交量上看，进入2022年4月以来，银行间市场质押式回购成交金额稳定在55000亿到60000亿之间，达到历史最高水平。从成交利率来看，存款类金融机构7天回购利率已经接近1.5%。对于这些资金来说，4%利率的城投债自然是香饽饽。

2、信用债发行量萎缩

债券市场企业债发行量自2017年底达到历史最高后就快速走低，2022年更是出现城投债的各项限制政策，导致城投债的发行量快速下行。

所以，一面是大量的资金有配置债券的需求，一面是风险小、收益率稳定的债券供给较少，出现“抢疯了”的局面也就不足为奇了。不过，让小通更加感叹的，是另一组数据：

数据来源：Wind

公募基金辛辛苦苦5个月，发行了351只偏股基金，总共募集了1202亿元；而“22泰华信CP001”仅一天时间就吸引了520亿元认购资金！看到这儿，身为股民或基民的你可能想知道：

这么多资金，为啥就不来股市呢？

“钱多”确实是现实，但这些钱不一定要到股市来。股票只是这些资金进行比较和挑选的大类资产之一，当股票成为比较下来相对最优的资产时，这些资金才会进入股市，推动股市上涨。很显然，在这些资金眼中，现阶段股市还不是性价比最优的资产。

2022年以来，A股大幅波动，部分资金受伤严重、从股市撤出。虽然5月份股市有所企稳，但在国内经济下行、美联储加息缩表的大背景下，持续上涨的大行情目前还不敢奢望。此外，一轮大跌之后，对“人气”的伤害是难以迅速痊愈的，即使再出现“天时地利”，却也难再出现“人和”。

从下图可以看出，今年以来两融余额大幅下降，近期也没有明显上升，这就是“人气”难以集聚、增量资金并未进场的体现。

数据来源：Wind

但是这些资金从股票市场向债券市场转移，并不意味着这种方向就是对的。2016年资产荒的时候，就有部分聪明的资金开始逐步从债券市场向权益资产转移，在2017年的结构性牛市里，获得了更高的收益。

截止2022年5月31日，股债收益差和股债收益比均显示，目前股市相对债市的投资性价比，到了历史上比较高的区间。

数据来源：A股温度计

更新日期：20220531

对于我们来说，“百亿资金疯抢4%收益率债券”这样的新闻看看就好，对A股乐观一点、增加配置，或许是当下更好的选择。

参考资料：

华安证券，《城投债认购倍数中的资产焦虑》，20220529

法徇金融固收组，《资产荒！（仅限南宋版图）》