9月5日，第32次OPEC+部长级会议决定，10月份OPEC+的原油产量将较9月减产10万桶/天，再次恢复至8月水平。由于能源短缺引发的情绪在资本市场得到反馈。Wind数据显示，截至9月13日，申万煤炭、申万石油石化板块分别上涨17.47%、9.25%，市场对于能源板块关注度大幅提升。

对此，嘉实资源精选基金经理苏文杰表示，预计后续油价、天然气和煤炭等资源品价格将继续震荡趋势，建议关注具有竞争优势的中国化工类企业投资机会。

全球油价持续下降，资源品价格或将继续震荡

单从供需平衡来看，全球原油依然供应偏紧。按说近期原油增产幅度低于市场预期，对应油价应该有正面反应，但是3月以来原油价格不断下跌。布伦特油价从3月份最高139美元/桶跌到9月14日的93.55美元/桶，最大跌幅达到32.7%。

对于供需失衡格局下原油价格不升反降的原因，嘉实资源精选基金经理苏文杰从供需两端进行了原因分析，一方面，供给端来看，美国页岩油企业受资本市场约束、双碳政策引导、供应链短缺等问题综合影响，增产意愿不强，增产缓慢且有限，OPEC+的增产意愿也不强。受西方制裁影响，俄罗斯原油和成品油出口都出现了不同程度的下降。另一方面，需求端来看，在今年以来，EIA预计2022年全球原油需求增速为210万桶/日。

“年初因为俄乌冲突带来供给担忧使得油价大幅上涨，但是最悲观时刻过了之后市场发现原油供需并没有预期的那么紧张，再加上需求较弱，所以3月份以来油价不断下行。”苏文杰表示。

从全球能源情况来看，苏文杰旗帜鲜明地发表观点认为，全球没有能源危机，更多是欧盟能源危机。原因在于，来自俄罗斯的进口能源满足了欧盟24.4%的能源需求。石油在欧盟能源结构中所占的份额很大，从俄罗斯进口的石油满足了欧盟36.5%的需求。总体来看，俄乌冲突以来，俄罗斯大幅减少对欧盟的天然气供应。

目前欧洲天然气库存储备顺利，欧洲是能够度过这个冬天的，冬季有可能不会缺气，很重要的影响因素是北溪一号是否会重启，但是预计欧洲可能明年比今年更严峻。而从电力来说欧洲形势也非常严峻，以法国、德国、希腊、意大利、西班牙及荷兰六国平均零售电价为基准，7月欧洲平均零售电价，较年初上涨57%，同比增长约270%。

对于未来全球能源价格的走势，苏文杰预计，考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给增量有限，但需求也不容乐观，欧洲衰退已经发生，美国后续也可能发生衰退，全球需求可能不达预期。后续油价在目前价格水平震荡的概率较大，大幅上涨或者下跌需要有超预期的大事件发生。在原油这个能源代表性产品价格锚定的状态下，天然气、煤炭也将呈现目前水平震荡趋势。

中国企业竞争优势加强，重点挖掘阿尔法个股

苏文杰进一步指出，在欧洲能源危机背景下，欧洲产能占比高的制造业将有很大的投资机会。虽然欧洲化工品占比逐渐下降，但仍是全球第二大市场基地。中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势。目前随着欧洲能源危机加剧，中国企业竞争优势进一步增强。

从苏文杰所管理的嘉实资源精选产品来看，在震荡市场基金净值普遍受到较大损伤的行情下依旧保持出色的业绩水平。中报显示，截至2022年6月末，嘉实资源精选A类、C类在报告期净值增长率分别为8.44%、8.31%，同期业绩比较基准为2.34%；成立以来净值累计增长率达152.25%、147.86%，同期业绩比较基准为56.13%。晨星最新数据显示，截至9月13日，嘉实资源精选C最近半年净值增长率15.24%，同期业绩比较基准2.38%。

苏文杰在中报发表观点称，今年制造、周期投资是轻景气、轻赛道，重阿尔法个股。其实就是要回归投资的本质，从公司竞争力层面去做投资，依靠个股阿尔法赚钱不一定保证每年都能大幅跑赢，但是3-5年维度来看阿尔法投资收益率极其明显。我们会继续着眼于长期战略性标的，坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。就投资来说，首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的，其次精选快速成长赛道里的优秀成长类型标的。

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。