2022年3月,中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为49.5%,较上个月回落0.7个百分点;中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为48.4%,较上个月回落3.2个百分点。近期国内多地出现明显疫情,对制造业生产经营活动造成全面冲击。除疫情因素外,通胀问题也在扰动经济运行,受地缘政治因素影响,能源价格持续走高,中下游行业成本压力较大。总体来看,近期疫情、地缘政治冲突、通胀、美元加息等因素给制造业尤其是中下游行业带来了很大压力,短期仍然难以明显缓解。从指数涨跌幅来看,今年一季度上游表现较好,中下游表现中规中矩,具体来看,一季度煤炭、石油开采板块表现较好,其他中下游制造业表现一般。我们认为双碳是未来十年以上维度影响制造业的最重要因素。虽然22年碳中和不会一刀切式发展,另外在稳增长的背景下供给约束也会减弱。但长期来看,后续企业的扩产难度更加显著,另一方面会使得优秀龙头企业稀缺性更加明显,但是市场大部分人很明显还没有意识到这个问题,还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待,但优秀龙头企业的成长属性显然是被低估的。向后看未来10年以上纬度,我是认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势,我们能做的就是跟随这些优秀企业共同成长!另外我们对于今年市场是比较谨慎的,我们认为今年制造、周期投资是轻景气、轻赛道,重阿尔法个股。其实就是要回归投资的本质,从公司竞争力层面去做投资,依靠个股阿尔法赚钱不一定保证每年都能大幅跑赢,但是3-5年维度来看阿尔法投资收益率极其明显,关键在于投资者理解的阿尔法和实际的阿尔法是否一会事,这取决于投资者对行业的理解是否透彻。我们继续坚持PB-ROE的投资策略,我们所指的ROE不是一成不变的ROE,而是不断进化的ROE。我们会继续着眼于长期战略性标的,坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。就投资来说,我们首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的,其次精选快速成长赛道里的优秀成长类型标的。