二季度A股市场大幅震荡,在经历4月份大幅调整后,5月和6月连续大幅反弹。沪深300指数上涨5.43%,而创业板指上涨4.22%。行业方面,汽车、食品饮料和电气设备上涨较大,房地产、计算机、农业和银行板块跌幅较大。
回顾二季度,国内稳增长压力进一步加大,大宗商品高位震荡,部分品种由于全球需求不佳及衰退预期出现显著下行,中游制造业毛利率略有修复。Omicron疫情5月份以来在国内影响逐步减弱,生产物流的恢复和需求的修复正在发生。5月份以来市场资金转向基本面较为强劲且超预期的新能源领域以及前期受疫情影响较大的消费板块。作为去年的热门赛道,新能源及电动车行业作为长期确定性较高的高成长行业,经历一季度及四月份的大幅调整后,逐步进入相对合理的估值区间。与此同时,欧洲和美国对新能源产业的利好政策以及国内电动车市场在新车型上层出不穷热点频出,整体销售情况显示出极强的韧性,基本面进一步上修,5、6月份表现抢眼。地产企业的风险释放强度减弱,对下游家电、建材等行业的业绩减值下修和估值双杀接近完成。消费出行乃至个人可支配收入和未来的收入预期均受疫情影响较大,耐用消费品中,车受益产业政策的拉动,而消费电子需求疲弱。
2022年二季度国内经济受到多地疫情防控的冲击,上半年相对“宽松的货币政策”加“积极的财政政策”继续加码,债市延续震荡,收益率先下后上,4月以来超预期宽松的资金面持续支撑短端偏强的情绪,而长端受疫情拉长“宽信用”成效的影响,始终处在震荡行情之中,收益率曲线走陡。
4月上旬国常会部署适时运用货币政策工具,市场宽松预期继续升温,债市博弈双降预期。中旬,社融数据超预期反弹,尽管国常会提及降准释放宽松信号,但降息并未出现,而后央行全面降准幅度低于预期,债券收益率随之回调。下旬开始高频数据显示疫情拖累下产需持续走弱,伴随国内债券供需格局改善,资金面偏松,债券配置需求集中在短端,而长短受制于对外部加息环境的担忧呈现弱势震荡走势,期限利差大幅走阔。
5月资金面保持充裕,短债继续走强,同时尽管“稳增长”政策持续加码,上海疫情已现曙光,但高频经济数据显示基本面改善较弱,疫情不确定性仍大,市场对经济悲观预期偏强,叠加中美利差倒挂幅度收窄,尽管5月地方债供给放量,但中长端利率债出现补涨行情,利率在月底加速下行。
6月全国疫情防控得到有效控制,以上海为代表的全国各地企业陆续复工复产,产需两端均延续改善趋势。月中公布的5月经济和金融数据触底反弹,6月以来高频数据也显示经济修复抬升延续,同时政府积极推进“宽信用”、“稳增长”政策加码,叠加美债利率飙升,中美利差倒挂程度加深等因素,利空因素叠加下,国内债市震荡下跌。
二季度信用债市场供给相对不足,表现优于利率债,信用利差整体收窄,等级利差收窄,期限利差有所走扩。
截止6月30日,1年国债下行18BP至2.95%;10年国债上行3BP至2.82%;1年国开债下行26BP至2.02%;10年国开债上行1BP至3.05%;3年AAA中短期票据到期收益率下行13BP至2.95%;5年AA企业债到期收益率下行22BP至3.99%。
二季度本基金维持中性偏低的权益仓位,目前组合中,食品饮料、公用事业、银行、电气设备、化工等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置以中短久期利率债和高等级信用债券为主。二季度择机增持了高评级中等久期信用债和利率债,债券仓位有所增加,组合总体久期维持中性,对基金净值贡献相对正收益。