《黑天鹅》作者塔勒布曾在他的另一本著作《反脆弱》中写过这样一段话:

“风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺。对随机性、不确定性和混沌也是一样，你要加以利用，而不是躲避它们。你要成为火，渴望得到风的吹拂。”

今年一季度，A股市场经历了大幅波动。震荡中，很多人看不清方向，或减仓或观望。

作为一名从业20年的证券老兵，汇安基金邹唯久经牛熊考验，在别人恐慌时他却十分乐观，选择逆势加仓。在他看来：“投资，应该着眼于长期。今年的市场，是存在结构性机会的，不需要做防御性动作。”

这一举动曾让基金净值在短时间内发生较大回撤，一度引发市场的热议。但事后来看，他的眼光独到，成功把握到了市场风向，投资业绩迭创新高。其中，他在管产品中管理时间最长、堪称是他代表作的汇安裕阳三年期定开基金自2018年9月27日由他管理以来累计收益达到171.4%，年化回报高达41.73%。（数据来源：汇安基金官网，数据经托管行复核，截至2021年8月10日）

实际上，从长期的视角来看，邹唯并不看重短期波动，总是着眼长期收益。这或许是他在时光中淬炼出的大智慧。

逆袭背后：“修心”20载

如果给邹唯设定一个标签，“投资老将”一词十分妥帖。20年证券从业、约13年基金经理任职资历，已然是全市场仅有的45位年化收益超过10%及任职年限逾10年的“双十”基金经理之一。（数据来源：好买基金研究中心；截至2021.7.13）

邹唯的职场第一站是长城证券的行业研究员。两年后的2003年6月，他由卖方转会买方机构嘉实基金，担任成长股研究员。2006年8月3日，邹唯任职基金经理，后担任嘉实主题策略组组长、董事总经理。

2006年，作为成长股研究员出身，在投资的起步阶段，邹唯的投资框架主要是围绕着自下而上选择成长股展开，这种选股方式让他在牛市当中收获颇丰。

然而，当时间来到了2008年，在全球金融危机大背景下，A股骤然由牛转熊。邹唯所管理的产品，面临着满仓下跌的窘境。在雪崩之时，邹唯意识到：对待投资，光自下而上是远远不够的，看清大势同样重要。

为了更好地对宏观环境进行预判，邹唯将“周期天王”周金涛的方法系统地学习了一遍，并在之后的2年多时间里，将宏观择时十分顺利地运用到了投资体系中。在2010年上半年，他所管理的基金产品领跑行业。

但是，择时概率如同硬币有两面。2010年下半年，通过对当年宏观环境整体的预判，邹唯认为市场会出现调整，随即进行减仓。但孰料当年10月美联储推出QE2之后，A股突然上演了一轮“煤飞色舞”的行情。这一次错判让邹唯错失了当年的冠军。

对此，邹唯意识到：因为很多不确定因素的存在，择时必然是“短视”的，而投资需要面向长期，需要可复制化的收益。

其后，邹唯开始逐步将择时能力转变为防御体系，如果判断没有系统性风险便不做择时，将更多的精力放在“对内修炼价值观，对外打磨投资框架，追求可复制化”。

经过7年牛熊的考验后，2017年12月，邹唯正式加入汇安基金，任汇安基金副总经理、首席投资官。虽然从嘉实基金转战汇安基金，管理的资产规模有所缩减，但在他看来“治大国若烹小鲜，管理小基金，也要用管理大基金方法来做。”

坚守长期主义、不走捷径、不赚快钱，邹唯管理的产品业绩随着时间的推移，不断向好。据汇安基金官网显示，截至2021年8月10日，邹唯目前所管基金业绩均超25%。

实战中得出的投资理念

高瓴资本张磊曾经说过：“长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。”

作为一名投资老将，邹唯在长期投资过程中积累了经验和方法。他认为：“投资框架的可复制性、完善性、包容性，是一个基金经理取得长期业绩的基础，凡是昙花一现的基金经理，都说明投资框架有一定的缺陷。”

经过证券市场二十年的修行，邹唯有自己的一套选股框架，即“底层算法系统”。每买入一家公司前，他都会用这套框架去跑一遍。

邹唯说道：“这套系统深入在我的灵魂中，是我看行业和公司的底层语言。这套框架不仅包含了我所有的历史经历和认知，还嵌入了我的性格和价值观。”

邹唯的“底层算法系统”并不复杂，但是任何标的要进入他的投资组合，则需要通过层层关卡。

其一，行业的选择是邹唯“底层算法系统”的第一把锁。他提到：“行业选择，对一笔成功投资的影响超过50%。甚至如果选对行业，但是选错公司，有可能也会取得不错的收益。”

在投资之前，邹唯会首先把行业通过算法系统进行筛查，逐一判断行业的景气度长短、行业是否有长期增长、是否有政策的支持，行业空间是否足够大、以及供应端与需求端的未来空间等问题。

在行业的配置，为了实现收益可复制化，邹唯不会重仓单一赛道，他认为：“单靠一个行业获得投资的成功，这个框架就会比较狭隘、充满偶然性。”

其二，有卡位优势的公司是能够通过“底层算法系统”另一个关卡的密码。

何谓卡位优势呢？邹唯提到一些具体标准：“品牌壁垒比较高，品牌能力不可替代，长期具备竞争优势，不仅有长期的行业Alpha，还有长期的个股Alpha等。”

对于这类公司，邹唯认为，它们如皇冠上的珠宝一般珍贵，一旦选中便会长期持有。“有卡位优势的公司，我会一直拿着直到行业长期景气度发生拐点，不会中途下车。”他称。

其三，合理估值是邹唯的“底层算法系统”的终极关卡。在设定这道关卡时，他会确定一些固定的标准，例如预测未来3到5年的盈利，区别重资产企业还是轻资产企业等。

除此之外，邹唯的投资框架中还添加一些艺术的成分和个人的色彩。他提到：“对于估值，我会结合行业维度、个股维度进行具体分析，确认一个企业的合理估值区间。这个合理估值的区间，建立在科学的基础上，但也会有一定的艺术成分。”

在合理估值的基础上，不依赖一两个行业，在长期在高景气赛道不下车，是邹唯算法系统最底层的逻辑，也是他能够做到在波动当中敢于逆市加仓的底气。

时至今日，邹唯还在不断地将框架进行升级与革新。他在公开采访中提到：“投资框架要有适应性，不能刻舟求剑，把某个阶段的市场风格刻画为长期的框架。连霍德华马克斯这样有极高声誉的投资老将，都在不断完善他的方法论，我们自己做投资就更不能让方法论僵化。”

注重长期投资，看淡短期波动

在证券投资的长跑比赛中，经历和经验一定程度上也是制胜法宝。

1987年美国股市毫无缘由出现暴跌，投资大师彼得林奇管理的规模100多亿美元的麦哲伦基金单日净值下跌了18%，损失高达20亿美元。当时，彼得林奇的操作方式和大部分基金经理一样——抛售股票！

然而，不久之后，市场很快就回归正轨，个股反弹潮一浪高过一浪。彼得林奇当时的错误操作，显然造成了业绩的大幅下滑。但事后来看，这一做法给他带来了更大的“财富”。之后，林奇又经历了多次股市大跌，但每次都能在大跌中捡到便宜的筹码。

今年一季度，A股市场也曾上演过大幅波动的小插曲。对此，邹唯清醒地坚信股市并不存在系统性风险。他的看法是：“中国经济增长今年还是前高后低，美国当时疫苗还没有有效覆盖，经济增长处于不稳固的状态，那么大宗商品的上涨并不具备长期基础。只要长期通胀不具备基础，短期流动性就不会退出。这时候，市场的阶段性下跌是非理性的。只会造成高波动，没有系统性风险。”

2021年7月，央行再一次降准。这证明，邹唯所言非虚，国内市场流动性无恙。他管理的产品净值很快迎来了触底反弹。

每一个成功者的成功几乎都不是偶然，成功的因素通常也不是单一的。邹唯之所以能够经得住市场的检验，除了自身的经验、能力和内心坚定外，也离不开汇安基金内部对他的充分的信任。在采访中，邹唯提到：“当时更多压力来自媒体端，我们董事长抗压能力特别强，他跟我说到底降不降仓位，换不换品种，由我来决定。他还生怕我因为外部压力大，造成投资行为的扭曲。”

基金行业是高度人治的行业，汇安基金成立于2016年，是业内首家全自然人、由内部核心专业人士控股的公募基金管理公司，核心团队从业年限平均十年以上，强大的投研实力，是邹唯敢于面对惊涛拍案能淡定从容的原因之一。

明者远见于未萌。站在当前的时点，邹唯认为：“从下半年来看，市场的整体风格变化不大，行业层面中期景气度的变化和个股层面业绩趋势的变化对股价的影响将会更为显著。沿着这个逻辑线索，我们更多地从行业比较和景气度比较的维度出发。”

注：汇安行业龙头混合2020年及产品成立以来净值增长率及业绩基准收益率分别为：62.31%/17.68%、68.15%/23.51%，邹唯任职日期为2019年8月28日至今。汇安裕阳三年定开混合2018年、2019年、2020年净值增长率及业绩基准收益率分别为：0.21%/-5.96%、4.95%/21.41%、71.29%/16.22%，邹唯任职日期为2018年9月27日至今。汇安泓阳三年持有成立以来净值增长率（2020.12.16-2021.6.30）及业绩基准收益率分别为：31.45%、4.67%。

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