本产品从一月初开始专注于挖掘央国企改革带来的红利机会,因为我们判断资本市场将迎来新的投资周期。这一轮投资周期将是以央国企改革为代表的制度红利叠加AI技术为主导的产业红利为主导,持续时间和空间都值得期待。从2022年5月27日国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》开始,新一轮的央国企改革正式紧密的和资本市场紧密挂钩,资本市场价值发现功能将成为央国企高质量发展的重要评价,从此央国企管理层的利益诉求将和普通投资者完全统一。以中国特色现代企业制度为基础的中国特色重估红利堪比当年股权分置改革带来制度红利,空间不可小觑。而以AI为主导的科技创新周期将对生产方式进行重构,大量的相关产业链的增长空间重新打开,也将面临重估,同时和数字经济相关的央国企也密切相关。结合两者,我们基于关键词“安全”重新构建了投资策略。首先我们判断,基于“安全”,国央企改革重估路径有三条:基于科技安全的产业价值的重估;基于贸易安全的价值回归的重估;以及基于资本安全的价值发现的重估。由于西方世界为遏制中国崛起的科技封锁愈演愈烈,自主可控将是科技领域持续突破的关键,而AIGC将不可避免的引发国别层面和互联网大厂间的军备竞赛。相关产业链基于科技安全将以央国企为主导,特别是卡脖子环节和基础设施环节,因此,这个方面隐含的科技创新国家队的重估。而中东地缘政治格局的“突变”,也将带来“一带一路”相关产业链的重估。和国际工程相关的传统基建类行业或将迎来第二增长曲线,估值也面临重估。而价值发现主要基于央国企会加速利用资本市场的工具,将优质资产单独上市或者注入上市平台,形成公允定价。同时,因为市场化考核机制的不断明确,央国企经营行为也将面临调整,市场化机制不断激活,相关公司的市场价值也将不断被发现,形成重估。其次,我们判断行情的节奏,以确定我们的组合构建思路。首先,今年的大环境是经济偏弱,却无崩溃式风险。衰退式宽松的大背景将给市场的主题投资提供沃土。因此,我们从三年的维度看,今年偏重主题,以AIGC和“一带一路”为主线的主题投资机会的弹性和波动都较大,而明年和后年,将遍地开花,机制优化开始传导到各个央国企的经营成果上,个股的挖掘将尤为重要。基于这个判断,我们以优化收益率曲线,以较小的波动风险获得较大的收益弹性为目的,进行组合。考虑到重估路径一和路径二分别代表AIGC和“一带一路”,且相互间的贝塔属性是不相关的,基于此,我们本季度开始将这两类方向的标的为主要配置方向,利用内部结构对冲原理,平抑各自较大的波动,在获得各自方向贝塔性机会的同时,也使得产品持有体验进一步优化。