进入二季度,我们预期市场可能出现三条主线:(1)国内宏观经济托底愈发迫切,政策发力可能超预期;(2)俄乌战争变持久战,海外能源供需重构;(3)二季度美债利率筑顶回落阶段,国内风险偏好见底回升。我们二季度的配置思路也是基于此展开:首先我们预期国内利率端的调整会超市场预期,因此,对地产销售端预期的回暖最为直接,我们对地产销售敏感型资产进行超配,如建材装饰。另外海外能源重构有两条投资主线,首先就是风光电的海外景气度将维持高位,风电和光伏的配置我们会维持超配,但是基于国内经济我们对消费短期依然相对担忧,我们对新能源车方向保持相对谨慎。第二条主线就是,油气海运,过去的运力经过长期的出清相对刚性,而俄乌战争导致的欧洲能源供需链的重构会边际增长对超大油轮的需求,但是行业容量有限,我们虽有加至超配,但是绝对仓位不高。最后一点二季度美债利率筑顶,会映射到国内股票市场的风险偏好持续提升,因此,我们也适当加配了对风险偏好较为敏感的超跌反弹科技成长股,如半导体相关标的,特别需要提到的是,基于一季报,军工相关公司的业绩超预期,而且对宏观经济弱相关,我们也加配了军工相关产业链。而基于上海疫后的情绪修复,我们对个别可选消费做了适当的增配。减配的方向主要体现在博弈政策的大金融版块,比如银行地产等。固收方面,2022年二季度,债券收益率总体处于窄幅震荡。一方面上海北京等多地疫情严重,导致消费、供应链等经济增长受到严重拖累,因此促投资、消费券、减税降费等稳增长举措不断;另一方面央行维持较宽松的流动性,但地方专项债加快发行,增大了债券供给的压力,且美国通胀持续创新高,美联储加息节奏加快,对我国货币政策也形成一定制约。因此总体10年期国债处于2.74%-2.85%之间小幅震荡。考虑到内外压力,本基金坚持中短久期配置思路,同时在波段震荡区间内通过中长期利率品种博取超额收益。信用方面因经济压力大信用风险仍未完全解除,我们在信用投资方面始终坚持远离风险的理念,以高等级、高流动性为择券标准,不为获得短期较高收益而增加组合的信用风险暴露。