理性看待A股市场走势及基金投资

一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。

2022年6月24日

自改革开放以来，中国的经济经过多年的快速粗放式发展，已经正在向稳健中低速高质量发展转型。

同样，伴随着改革开放建立成长起来的中国资本市场，A股市场经过2007、2015年的大牛大熊市之后，从2016年初开始，已经演变为震荡向上的结构市，有人称为慢牛。一表说更喜欢称之为震荡向上的结构市，一是自己既不喜欢牛市也不喜欢熊市，二是震荡向上中的震荡还处于初期阶段，震荡幅度有时候有点大，很伤人，所以，称之为震荡向上的结构市或许比慢牛更恰当。

对于最近A股脱离于美股影响的向好行情，有人认为是熊市或者熊市筑底的反弹，有人认为是牛市前兆的反转。作者更倾向于认为是震荡向上结构市震荡下调后重拾升势的正常走势，既然是重拾升势，短期认为是反弹，长期认为是反转，其实没有本质区别，只不过是习惯于短线博弈抄底逃顶的高手们习惯了认为是反弹，而目光长远的长期投资者习惯了认为是反转而已。

据中证公司的主动股基指数数据计算，截至2021年末，过去十年主动股基平均年化收益率为13.60％（数据来源：金融界，2022.5.9）。同期沪深300年化收益大约4.24%左右，标普500年化收益率大约12.35%，纳斯达克100年化收益率大约19.39%（查自乌龟量化网）。投资大师巴菲特的年化收益率大约是20%左右，过去A股公墓主动权益基金，十年十倍基（相当于年化收益率23.27%）寥寥无几，过去10年间主动股基年化收益达到或超过20%的基金经理也是区区可数。一表说也对2018年初之后数据做个统计计算如下面附表（之所以计算区间定为2016.1.28至2022.3.3，一是考虑到2016年之前的A股波动太大，没有太多代表性，二是头尾两日的沪深300指数图纸百分位接近），主动股基指数年化收益也大约在13.86左右，中证银华股基指数年化收益率稍好，大约16.46%左右。这个数值应该基本客观反应了A股主动股基的平均年化收益水平，过高的收益期望对于大多数普通基民来说是不太现实的。

如果一表说认为的自2018年1月28日起A股市场至今为震荡向上结构市成立，那么沪深300指数年化8%、主动基金年化14%、优秀基金组合年化16%左右的年化收益应该视为比较客观的长期年化收益率，任何过度向上偏离都可以视为风险，反过来过度向下偏离就是机会。

之前多次说过估值安全边际时一表说基金组合再平衡管理的主要依据，那么本文提到的年化收益了偏离便是辅助参考指标之一。

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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