近期A股的恐慌情绪渐渐疏散，在2700点附近震荡调整，这轮下跌虽然没有触及两年前的2638点低点，但当前A股整体估值较2638点却便宜了约20%，已经接近2014年牛市启动前的位置。破净股数量215只，创出新高。反弹将至、适时抄底的声音越来越多。关于如何判断A股是否见底的观点众说纷纭，我不建议大家去预测市场，不过从一些市场客观数据来看，或许当前A股已具较好的配置价值。很多时候，群体行为和市场也是互相影响，相辅相成的关系。

对于下半年行情，不少主流机构的最新观点非常一致：随着市场恐慌情绪的逐步褪去，市场有望迎来一轮可观的反弹。那么如果下半年A股真的开启反弹模式，那么我们应该选什么投资品种来使自己充分受益呢？这是我们今天要聊的话题。

一、 暗度陈仓，百亿资金重兵集结中证500指数基金

往往行情到来之前，聪明资金总是暗度陈仓，提前伏击，尤其是以机构为主的大资金，这个信号在指数基金的规模变化上非常显著。在所有的A股主流指数基金中，今年以来资金涌入最多的，是中证500指数基金。（见文末图一）

截至2018年7月17日，中证500指数年内下跌达16.8%，但全市场所有的10只中证500指数基金同期规模却逆市飙升，总规模从年初的228亿元飙升至348亿元，净增长119.76亿元。增幅达53%！如果剔除指数涨跌的影响，则增幅达72%！

相较之下，同期沪深300指数基金的规模只增加了64.02亿元，增幅仅9.96%；而同期上证50指数基金的规模更是减少了41.69亿元，降幅达10.89%，不增反减。

为什么是中证500？知其然也要知其所以然，我们接着往下看。

二、 投资风向悄然转变，成长崛起可期

2017年的A股是价值蓝筹股的天下，但从目前的各项数据来看，2018年A股整体风格或已悄然转变，绩优成长股正在逐步回归，获得资金追捧。目前不少主流机构也表示：在7月多头可能展开的反击中，成长股有望充当先锋。实际上很多数据迹象已经有所显示。

我们对全市场偏股型、普通股票型基金进行风格分类，可分为成长风格、价值风格、其它三类。据Wind数据统计，自2018年1月至6月，成长风格基金占比由年初的12.74%大幅飙升至28.30%，而同期的价值风格基金则由年初的59.70%降至37.07%，急跌22.66%。

由此可见，大资金的意图很明显，后市非常看好成长股投资价值！那为什么资金选择的是中证500。早在2007年指数发布初期，中证500以小盘股为主，但随着A股的逐步扩容与成份股的市值增长，中证500指数逐渐发展发展成了A股的核心中盘指数，是目前最有代表性的中盘股指数，指数成份股覆盖众多二线蓝筹和细分行业龙头，具备鲜明高成长性同时降低了中小企业初创阶段的波动风险。所以中证500还有另一个显著的标签：成长！

这就解释了为什么中证500指数成为大资金抄底成长股的首选。

当然，成长股也不只是技术面的反转，代表指数中证500的基本面也非常向好。据统计，已公布的2018年一季度财报中，中证500的净利润增速显著高于其它主流指数。中证500一季度的净利润增速达21.60%，而同期沪深300的净利润增速只有12.79%，上证50的净利润增速更是只有11.82%。（参见文末图二）

三、 反弹利器，中证500“战绩辉煌”

首先，从指数估值上说，中证500存在较强的反弹需求和潜力。

从当前估值和业绩角度分析，指数估值和业绩大幅增长极不匹配。自2007年至今，中证500的市盈率历史平均值约为43倍，市净率约为3.1倍。但目前最新的市盈率仅有约22倍，市净率仅有不到2倍，已触底历史最低估值区间。若从业绩大幅增长的基本面来看，短期指数被低估，估值再往下空间很有限。相反，短期反弹需求较强。

此外，从中证500的历史表现看，高弹性特征非常显著。

就小级别的反弹来说，中证500指数发布以来曾两次市盈率跌至22附近。其中第一次发生在2008年9月，中证500指数经过短暂筑底5个月上涨逾30%；第二次发生在2012年1月，中证500指数随后触底反弹，2个月上涨逾10%。（参见文末图三）

就大级别的反弹来说，2008年11月中证500指数第一次触底反弹，截至2010年11月，涨幅262.39%。2012年12月中证500第二次触底反弹，截至2015年6月，涨幅319.98%。（参见文末图四）

四、 结构分化！成长股也要优中选优

中证500已经吹起了抢反弹的“集结号”，但实际上对于普通投资者而言，指数跟踪利器ETF并不是唯一选择。如果下半年的反弹真的如期而至，选择指数增强基金往往会更胜一筹。

从2002年第一个指数增强基金面世以来，尤其是近年来增强基金数量显著增加，同时随着投资风格的多元化，量化等增强手段的不断创新，基金增强的效果从整体来看日益优异。根据Wind数据统计，2010年增强基金才8个，平均超额收益率只有0.22%，但是到了2017年，增强基金个数已经增加至43个，平均超额收益率升至3.93%。

加上A股市场有效性、成熟度逐步提升，增强效果也在逐步强化。我非常赞同海通证券近几日发表的最新观点：成长股盈利将正式进入拐点右侧，盈利回升特征是龙头化、结构性，而非全面向上。

结构性和非全面性！大家对这个现象应该不会陌生，这是过去3年A股的缩影。中证500成份股有多达500个，个股数量较多，实际上也有分化，如果通过一些成熟的量化和基本面筛选，在紧密跟踪中证500指数业绩走势基础上，还是能获得较好的超额收益。

以华宝中证500增强C（005608.OF）为例，截至7月17日，该基金成立三个月不到，相对于中证500指数就已经获得了5.30%的超额收益！（参见文末图五）

此外，据Wind统计，在全市场所有19只中证500指数增强基金中，华宝中证500C的综合费率仅为3.02%，远低于3.57%的同类基金平均水平，是同类基金中综合费率最低的基金之一。

从量化增强策略上看，华宝中证500增强主要选用多因子选股策略，策略不多介绍，核心结果是通过团队开发的多因子Alpha模型，从500个成份股中精选约100多只左右“质地优秀”个股，同时辅以行业配置模型进行行业优化。

如果你也认同成长股的下半年行情，希望这一介绍能够对大家有所帮助。