2023年开年以来,随着疫情管控放开,经济层面各个领域的补偿性消费开始,一季度的前半段我们看到几乎所有的行业都在自身行业数据或者预期的刺激下出现了一波可观的涨幅。但是随着市场对于两会提出的全年经济增速目标在5%的预期逐渐一致,市场从行业轮动开始向以GTP为主线的TMT行业以及央国企为主线的运营商、建筑商开始转变,市场呈现出明显的资金分流情况。
历史上TMT和央国企共同领涨市场是罕见的,其本质上是对过去几年景气投资范式的修正,资金结构在短期内成为市场的主导力量。
展望未来,正如我们2022年年报里所说的,虽然经济复苏的方向是毫无疑问的,但是由于病毒的复杂性,各个行业的复苏之路未必平坦。相较于利润表复苏的不确定性,我们更加看重很多公司的长期价值的显现。因此相较于短期景气的追逐和预判,我们更愿意寻找到长期价值的公司并耐心持有,等待其价值实现。而GTP所代表的AI方向,虽然有着极其光明的前景,但是从静态的估值层面来看,短期的风险开始积累。
回到短期市场,指数虽然经历了一定的反弹,但是估值状况依然很有吸引力,全市场(剔除金融和石油石化)的估值仍在近十年的均值和-1倍标准差之间。在风险偏好逐步稳定的现在,我们认为市场仍存在相当数量的结构性机会。
具体操作上,本基金相对均衡的配置了黄金、医药,化工、机械、电力、地产等行业。未来一段时间本基金坚持在控制波动率的基础上努力获取正收益。