一、核心观点
权益市场方面，上周仅有二个交易日，受到相关地产政策变化的影响，房地产、家用电器等行业涨幅居前。 从制度建设层面，给市场带来新的发展动力。大规模设备更新和消费品以旧换新等政策，都将有利于扩大内需和经济内循环。消化存量和优化增量的地产政策，则将有助于降低房价大幅波动的预期，可以期待后续各地根据自身实际情况出台相关的地产以旧换新政策，实现去库存盘活资产。在海外和国内流动性转宽松的背景下，国内A股市场将展开轮动性修复，之前涨幅较少的行业有望获得一定的修复性上涨。修复完成之后，分子端的结构性交易机会是五月上半月的重要交易方向。分子端的交易机会主要来源于高频数据的变化、海外映射以及国内的新政策。短期建议保持现有的仓位，等待轮动修复性上涨的完成。
二、市场回顾
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数整体上涨。截至4月30日，创业板指涨1.90%，中证1000涨1.50%，科创50涨2.02%，涨幅居前。从行业板块看，上周房地产、家电、基础化工、医药、轻工领涨，有色金属、建筑、石油石化、钢铁、交通运输领跌。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值集体上行，中证1000、中证500、深圳成指估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机、电力设备及新能源、国防军工、电子、钢铁估值上行最多，传媒、商贸零售、纺织服装、交通运输、电力及公用事业估值下行最多。当前商贸零售、煤炭、钢铁、电子、建材板块估值处于历史较高水平；机械、纺织服装、建筑、交通运输、通信板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，机械，汽车，消费者服务的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.01%，处于历史86%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场成交金额
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流入22.76亿元，上上周净流入257.96亿元，最近一周北向资金继续净流入，外资持续看多中国股市。上周增持金额排行靠前的行业是有色金属（↑45.09）、银行（↑ 44.76）、医药（↑42.41）、非银行金融（↑35.92）、基础化工（↑29.43）；减持金额排名靠前的行业是传媒（↓7.54）、家电（↓3.74）、钢铁（↓1.75）、计算机（↓0.70）、纺织服装（↓0.27）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
4月30日，两融资金占比为2.18%，4月26日为2.20%，反映出杠杆资金加仓意愿略微减弱。截至4月30日，上周融资净买入最大的五个行业为计算机、非银行金融、交通运输、房地产、汽车。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市大多上涨。美国股市方面，道指上涨1.14%，标普500上涨0.55%，纳指上涨1.43%；欧洲股市方面，德国DAX下跌0.88%，英国富时100上涨0.90%，法国CAC40下跌1.62%；亚太股市方面，日经指数上涨0.79%，恒生指数上涨4.67%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周仅有二个交易日，受到相关地产政策变化的影响，房地产、家用电器等行业涨幅居前。4 将从制度建设层面，给市场带来新的发展动力。大规模设备更新和消费品以旧换新等政策，都将有利于扩大内需和经济内循环。消化存量和优化增量的地产政策，则将有助于降低房价大幅波动的预期，可以期待后续各地根据自身实际情况出台相关的地产以旧换新政策，实现去库存盘活资产。
关于港股这二周以来上涨的主要推动因素主要有三点：
1、国内经济的复苏好于海外投资者的预期，之前过于悲观的预期需要修正，因此平空盘导致了上涨；
2、全球配置性资产在日股遭受损失之后，在亚太地区再平衡的结果。
3、港股2月以来的反弹弱于国内A股，需要有一个补涨性的修复。目前修复的位置已经超过或接近去年11月的高点位置。
展望后市，在海外和国内流动性转宽松的背景下，国内A股市场将展开轮动性修复，之前涨幅较少的行业有望获得一定的修复性上涨，修复完成之后，分子端的结构性交易机会是五月上半月的重要交易方向。分子端的交易机会主要来源于高频数据的变化、海外映射以及国内的新政策。短期建议保持现有的仓位，等待轮动修复性上涨的完成。
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