有色金属行业周报：国内悲观需求预期以及美经济衰退预期加强，商品价格回调，但不改长期上升趋势

2024年07月22日 华福证券 王保庆　

　　贵金属：降息预期加强金价再创新高，虽有调整不影响长期上涨。继上周美CPI不及预期以及本周内美联储官员多次发言偏“鸽”，市场几乎确定9月100%降息，甚至部分认为7月开始降息，金价创历史新高，但因降息预期被充分定价，金价冲高回落。白银在本次波动中因在“贵金属属性”和“工业属性”中反复切换，波动较大。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束，白银因投资属性更强弹性更大。个股：赤峰黄金和紫金矿业Q2业绩超预期，黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

　　工业金属：国内悲观需求预期以及美经济衰退预期加强，短暂回调不改上升趋势。本周大宗商品相对黄金表现普遍较弱，国内经济数据不及预期以及美经济有降温现象拖累大宗价格，特朗普胜率提升造成短期预期偏空。铜，供给端，CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨，现货TC继续维持上行趋势，但冶炼端利润仍较差，冶炼厂检修期进入尾声，产量有上涨预期。需求端，铜价降低刺激下游逢低采购，但部分地区企业需求较弱订单无改善。库存方面，全球铜库存57.02万吨，环比+2.08万吨。我们认为，短期需求淡季限制反弹高度，但供给收缩逐渐开始兑现，叠加降息预期提升，铜价改善有望；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡矿端扰动落地进一步向冶炼端传导，国内精锡继续去库，价格相对偏强，建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：悲观预期锂价持续下跌，智利地震供给扰动凸显。锂价悲观预期加深，因近期某企业放货再次影响市场情绪，但周五智利地震造成的供给扰动提振锂价。供给端，因锂价低迷云母提锂减量较多，但部分厂因此前套保减产不及预期，盐湖企业多次出货市场低价货充足，老货贴水进一步提升。需求端，近期随着锂价持续走弱下游再次看空锂价，拿货谨慎，但近期有补库传闻，同时因地震对供给造成的不确定性，部分下游开始买货。库存方面，SMM库存+3888吨，其中贸易商等其他环节+4910吨，仓单本周增加4596吨。我们认为，短期需求较弱压制碳酸锂价格，24全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.93%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：青岛中程（+26.62%）、华钰矿业（+17.59%）、三超新材（+10.01%）、菲利华（+9.88%）、中伟股份（+8.47%）、山东黄金（+8.27%）、罗平锌电（+6.64%）、铂力特（+6.38%）、江丰电子（+6.22%）、阿石创（+5.97%）、。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期