有色金属行业周报：多重利好加持，铜正式开启“主升浪”

　2024年03月18日 华福证券 王保庆　

　　投资要点：

　　贵金属：美CPI超预期致金价回调，但降息趋势不改。本周美元美债上涨，黄金价格震荡下调，白银持续走高。CPI和PPI数据超预期致降息预期放缓，美元走强，金价小幅回调。近期PMI数据、就业数据和通胀数据反复交易拉扯降息预期，但降息趋势不改，降息路径点阵图显示2024年底利率目标4.5-4.75，仍有3次降息预期。我们认为，美降息趋势确定性高，避险继续带动全球央行增持黄金，虽然数据短期拉扯美国的降息预期，但趋势大于节奏，长期仍有绝对。个股：建议关注中金黄金和紫金矿业；株冶集团和玉龙股份；山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金及招金矿业。

　　工业金属：多重利好加持，铜开启“主升浪”。铜，本周铜价突破7.3万元/吨，创23年以来新高。供给端，受矿端短缺影响，现货铜矿TC跌至12.2美元/吨，为十年以来最低位水平，为应对原材料短缺，中国大型铜冶炼厂在会议上同意削减一些亏损工厂的产量，另外冶炼企业大多计划提前检修，根据SMM，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万吨，5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为184万吨，6月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为156万吨。需求端，以旧换新方案对消费端有一定利好刺激。我们认为，短期，低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期供给压力凸显，利好铜价；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业；铜陵有色、西部矿业、金诚信；河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：精矿拍卖扰动市场，中下游排产良好支撑锂价高位震荡。本周碳酸锂市场价格在精矿拍卖和4月排产良好预期刺激下于周初走强，但随后因低于预期价格的提前终止拍卖致期货价格有所回落，现货价格继续补涨，基差减小。供给端，江西地区小厂仍然部分受到两会和环保政策的影响，但随着价格上涨以及影响减弱供给将逐渐恢复，盐湖端随着天气回暖逐步增产，目前上游普遍表示矿源相对充足，价格为主要影响因素。海外方面，PLS此前宣布于下周一重启0.5万吨精矿拍卖，雅保也宣布于26号拍卖1万吨精矿，市场开始炒作拍卖价格，但周四PLS宣布以1200美元/吨SC6价格提前成交，低于市场预期，碳酸锂期货价格受此影响有较大降幅。需求端，正极材料厂订单环比好转，电池排产相对正极更高，但三元好于铁锂，下游企业因订单和库存水平的不同，采购策略出现分化，但普遍对于高锂价抵触。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数涨5.08%，表现好于沪深300。个股涨幅前十：北方铜业（18.23%）、顺博合金（16.22%）、浩通科技（15.95%）、格林美（15.94%）、中钨高新（15.46%）、西部材料（15.16%）、洛阳钼业（14.67%）、中伟股份（14.56%）、中矿资源（13.53%）、电工合金（13.31%）。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期