有色金属周报：铜冶炼厂减产叠加政策支持需求，看好后续铜价!

　2024年03月17日 民生证券 邱祖学,张弋清　

　　本周（3.11-3.15）上证综指上涨0.54%，沪深300指数上张0.22%，SW有色指数上涨3.35%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.90%，白银上涨2.04%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.83%、5.91%、1.72%、1.48%、-0.42%、3.80%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.43%、-4.88%、-2.99%、-0.52%、0.60%、-4.97%。

　　工业金属：国内减产预期拉动铜价大涨，看好后续走势。核心观点：尽管美国CPI超预期美元走高，但是国内铜冶炼厂召开会议联合减产，导致矿端紧张传递到铜金属供给紧张，叠加国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》对外发布，工业金属需求有望获得提振，铜价周内大幅上涨，我们持续看好后续铜价。铜方面，供应端，冶炼加工费环比减少2.04美元/吨至13.25美元/吨，冶炼厂普遍亏损，计划联合减产；需求端，本周SMM铜线缆企业开工率环比下降9.12pct至73.56%，主要由于铜价上涨下游客户进入观望阶段，而电网订单尚未走强，预计需等清明节后才会明显增长。铝方面，供给端，云南地区尚处于枯水期，省内并没有实质性复产动作；需求端，下游开工维持回暖状态，周度累库2.2万吨，累库节奏放缓，库存水平仍处同期低位。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：澳矿拍卖提前成交压制锂价，短期价格或以震荡为主。核心观点：前期江西环保检查预期拉高锂价，本周澳矿拍卖以1200美元/吨提前成交（对应碳酸锂成本为10.1万元/吨），或暗示买卖双方心理价位，对短期上行的锂价形成压制，我们预计后续锂价短期偏震荡。锂方面，江西开工仍旧偏低，且因环保事件复产存在不确定性，海外阿根廷卡塔玛卡省暂停批准盐湖项目采矿证对2027年前的碳酸锂供给影响3000吨左右；需求侧2月淡季后呈现回暖趋势，但供应后续也会逐步恢复，且进口碳酸锂将于中下旬到港，预计后续价格或偏震荡。钴方面，供给端，原料价格高企，钴盐企业开工率偏低；需求端，下游企业对钴盐涨价接受意愿较弱，采购以刚需补库为主，供需双弱，钴盐价格小幅反弹。镍方面，供给端，节后湿法回收厂受废料价格高位复产节奏较慢。需求端终端车销数据向好，前驱体端积极备货，硫酸镍价格坚挺。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：美国2月CPI数据高于预期，但降息确定性+央行购金支撑金价，持续看好金价上涨机会。美国2月CPI超预期上抬，市场对3月5月降息信息下降，但美国1月PCE数据下降，2月非农数据表现较差，尽管新增就业人数27.5万人，高于预期20万人，但前值被大幅下修12.4万人，失业率也从3.7%升至3.9%，以及美联储主席鲍威尔，连续发表偏鸽派讲话，市场预期6月降息25BP的概率为60%，降息确定性支撑金价。根据央行数据，2月中国黄金储备环比增加39万盎司，已连续16个月增加，全球央行购金依然强劲，继续看好贵金属价格上涨机会。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。