宏观经济在2023年二季度环比上有所走弱,内生增长动能不足的问题逐步凸显。出口在一季度的超预期表现之后,由于海外的去库存压力转为负增长;投资则受限于地产形势和民企投资意愿不足。二季度比较突出的因素在于居民消费倾向有所下降,在收入预期下降、年轻人失业率高企的环境下,居民部门信心不足。在这种环境下,社融周期边际走弱,汇率有所贬值,物价有所走低,库存主动去化。
权益市场方面,截止2023年6月30日,万得全A等权指数PE-TTM估值处于近十年中位数附近,PB处于25%分位数。考虑到盈利能力在22年处于相对底部,目前市场估值处于有性价比的阶段。当前,我们在宏观层面上看到的政策基调依然是比较宽松的,在不大幅度收紧流动性的情况下,我们认为市场不存在系统性下跌的风险。我们认为未来A股市场仍将会是结构性市场,而结构性分化的根本原因在于基本面的分化,未来重点研究趋势上能预判到基本面确定向上的细分行业。
权益操作方面,在具体的行业上,我们将坚持从行业中观景气度出发,寻找行业景气度在整体经济结构中排名靠前的细分行业,我们预计市场将逐步转向基本面修复的逻辑,重点关注:1)二季度经济复苏链条上的个股大幅杀跌,部分股票跌到去年最低位置;2)部分科技细分产业链需求复苏,部分个股走出行业。