回顾三季度债券市场的表现来看,市场整体呈现出先上涨后调整的走势。7月初到8月中,收益率出现快速下行,核心在于资金宽松程度超出市场预期。尽管在7月初央行通过公开市场回笼资金,但受实体需求偏弱、财政留抵退税、地产烂尾断贷等因素的影响,资金面宽松程度超出市场预期,曲线陡峭化下行。8月16日央行超预期下调MLF和OMO利率引发市场对于货币政策进一步宽松预期,收益率整体下行,10年国债活跃券曾一度下行突破2.60%,但此后债券市场一直呈现震荡下跌的态势,10年国债收益率从底部大幅上行超过15bp。引发回调主要的驱动原因有三:第一,降息后资金利率反而出现持续上行。8月15日央行MLF缩量降价,释放出较为明确的宽松信号,但此后资金利率反而出现持续上行,DR007由8月中旬的阶段性低点1.30%上行至9月中旬的1.60%附近,上行幅度接近30bp;第二,9月人民币贬值压力持续释放。9月美联储议息会议将目标利率超预期上调,10年美债收益率一度突破4.0%,人民币兑美元汇率向上一度冲破7.2的关键点位,人民币贬值压力的快速加大也对债券市场造成了一定扰动;第三,市场稳增长预期的回升。8月底以来政策层面稳增长力度有所加大,一方面释放出5000多亿元专项债地方结存限额,另一方面政策性开发性金融工具的额度也有所加码,叠加9月底稳地产政策的“三连发”,市场对宽信用的预期有所回升。三季度总体来看,收益率曲线形态进一步走陡,信用债的表现优于利率债品种,信用利差进一步压缩。报告期内,产品采用优质信用债的配置策略,实现了净值的较快增长。