回顾三季度,债市利率整体呈现先较大幅下行后小幅上行的走势。三季度经济基本面仍在弱复苏过程中。三季度初,受到国内疫情散播、经济增长目标预期弱化、地产风险事件等多方面影响,资金面持续不断宽松,债券市场一路下行,十年期国债、国开债从7月初的2.82%、3.05%一路下行。央行在8月15日降息后,资金面进一步宽松债市利率不断走低,债市出现了两个月左右的下行,收益率创下近两年多来的新低。8月中旬利率下行至最低点,十年期国债和十年期国开利率位于2.58%、2.78%的水平,同时信用利差不断压缩3年期限AAA和AA 的信用债相比同等期限国债信用利差被压缩至30BP和50BP以内。8月份下旬开始由于降息等利好集中兑现叠加资金面逐步边际收紧,债券出现低位震荡走弱的行情,尤其是短端利率调整幅度大于长端。9月中旬之后,受到美联储加息预期、人民币汇率贬值影响,叠加资金面中枢上行,市场利率进一步上行,同时信用债期限利差也有所扩大。截止9月底,十年期国债、国开债分别收于2.76%和2.93%的水平。
报告期内加仓了部分长久期高资质信用债、同时挖掘了短久期具有一定利差的信用债,维持中等组合久期并根据市场机会灵活调整。在获取利率下行带来的资本利得的同时加大套息收益;并且谨慎参与了中长端利率债的波段交易,增厚组合收益。
展望四季度,市场关注点是防疫政策和地产政策是否有增量变化,市场在逐步根据新的经济变量做出相应反应和调整,持仓组合将根据市场调整节奏及时应对。信用方面保持较高的套息比例,利率方面以博取超跌反弹的短线机会参与交易,待市场定价新的中枢后考虑其配置价值。