自2021年7月底，股市步入了长达三年的熊市之旅。与2018年的急转直下不同，这次的熊市是一场持久的考验，持续的阴跌、短暂的反弹，市场的信心逐渐消磨，近期的成交额也降至冰点。这样的市场无疑是对人性的巨大挑战，即使是天咨，一个对市场有充足准备、对自己策略充满信心的投资者，也不免产生过怀疑。人们常说“熊市是学习的最好时机”，在这三年的熊市中，我确实收获了许多宝贵的经验和深刻的体悟，现在，我想趁着市场的冷静，与大家分享这些心得。

一、投资之基：构建并坚守自己的投资哲学

漫长的熊市，最考验的其实是投资者的心性，特别是对自己所信奉的投资理念的一次次拷问。比如：价值投资者在好公司持续阴跌、估值逼近历史低位时，是否还能坚守价值投资的信仰；波段投资者在多次尝试、胜率低迷时，是否还能相信自己的策略。在熊市中，多数策略和方法都会面临严峻的挑战，怀疑和动摇是家常便饭。许多投资者在一次次的挫败中选择了放弃，转而寻找新的“救命稻草”。然而，匆忙的改变往往带来更深的伤痛。

在熊市中，我们必须构建并坚守自己的投资哲学。这个哲学不是盲目追随他人的成功，而是经过自己的深入思考、学习和实践后，完全认同并适合自己的性格的投资理念。只要沿着这条路坚定地走下去，即使身处熊市，也不会因为摇摆不定、急于求成而惨遭损失。记住，熊市中亏损是正常的，关键是控制亏损的幅度。比如：如果指数普遍跌幅超过10%，那么将亏损控制在10%以内就是一项巨大的成就。通过止损和仓位管理，实现这一目标并不困难。然而，一旦心态失衡，急于回本，损失就可能无法估量。

那么，如何构建正确的投资哲学呢？这需要一个学习——思考——选择——完善的过程。阅读经典的金融学和投资书籍是一个很好的起点，比如《聪明的投资者》让巴菲特找到了价值投资的真谛，这样的书籍还有很多，每一本都可能成为你投资哲学的重要基石。

二、风控之要：设立并严格执行风险控制策略

在熊市中，如果你频繁交易，那么亏损就可能是常态，但亏损的幅度却有天壤之别。这其中的关键就在于风险控制。风控的第一步是设立止损条件并坚决执行。比如，买入后亏损5%最多10%就坚决卖出，这是很好的止损条件。然而，真正每次都做到并不容易。在连续执行几次止损后，心态可能会发生变化，开始犹豫是否应该继续止损。《自卑与超越》这本书中有一段话：绝大多数学生的学习成绩总是变化不大：他们要么最好，要么最差，要么就居于平均水平。这种变化不大与其说反映了他们的智力水平，不如说反映他们心态的惰性。它表明学生自己局限自己，经过若干挫折后就不再抱乐观态度了。其实这种心态也正是市场中众多投资者的心态。多次受挫就会畏缩不前，寻找市场中支持自己的观点来安慰自己，亏损只会越来越大。

这样的心路历程在熊市中并不罕见。我也收到过一些朋友的求助，希望我能帮他们“解套”。一看账户截图，我就知道是自我安慰心态导致了他们的惨重损失。因此，无论熊市多么艰难，无论连续失败多少次，风险控制策略的执行都必须坚定且坚决。要知道，从10万亏到9万只需要再赚11%就能回本；但从10万亏到5万则需要赚100%才能回本。这两者之间的差距是天壤之别。

为了更深刻地理解风控的重要性，我们可以回顾那些一度火热但如今已经熄火的行业和公司。看看在趋势转空时止损和一直持有到现在的差别有多大。很多时候，我们之所以选择鸵鸟心态是因为不知道后果有多严重。而熊市恰恰给我们提供了大量后果严重的案例。把这些案例记在脑子里，我们对风控和止损的体会就会更加深刻！

三、择时与休息：提升胜率的智慧之选

既然熊市中几乎80%以上的交易方法胜率都很低，那么是否可以选择不操作呢？当然可以！在交易系统中加入择时条件可以大大提高交易的胜率。比如我们可以以年线为参考来定义择时。为了避免今天刚站上年线、明天就跌破的情况，我们可以规定当参考指数在年线之上、与年线的距离超过一定幅度时市场整体进入上行趋势（牛市）；而当指数跌破年线幅度超过一定幅度时市场整体进入下行趋势（熊市）并规定只在上行趋势里做交易、下行趋势里休息。

以2014-2023年为例，通过应用这一规则，我们发现相应的可以做交易的时间段包括2014年7月31日至2015年8月24日、2016年11月10日至2018年5月30日、2019年2月25日至2020年3月16日、2020年6月5日至2021年7月27日，以及2023年的4月18日至5月24日。回顾自己在这五段时间内的操作，确实大多数时候都顺风顺水，赚钱的几率要高于赔钱。事实上，通过对不同交易的历史数据回测，我们发现相比于任何时候都执行交易系统，只在上述时间段执行策略确实能提高平均20%的胜率和至少10%的平均获利率。

执行择时系统并不容易，因为这意味着在很长一段时间内需要完全不做交易，而在这期间市场可能会走出强劲的阶段性行情。选择完全不理会会导致错过机会，这会让人感觉非常煎熬。但事实上，如果您的目标是在投资过程中持续稳定地获利，那么错过机会总比在熊市中持续回撤要好得多。因此，尽管可能会因为一两次的踏空而难受和煎熬，但学会择时、学会休息，从长期来看，一定能帮助您提升胜率和获利率。

除了择时系统所产生的强制休息时间外，在连续亏损后，我们也应该学会强迫自己休息一段时间，调整心理状态。许多投资者在熊市中惨重亏损的一个重要原因就是“急于回本”的心理。亏了钱之后就急着想要再赚回来，这种方法不灵就赶快换下一种。然而，事实是，在阴跌过程中，绝大多数的交易方法都是不灵的。换来换去除了增加交易次数和亏损幅度之外，没有任何意义。因此，越是亏了钱，反而越要慢下来、越要休息。学会休息可以帮助您躲过一次次潜在的巨大回撤。

四、持续学习与自我反思：投资之路的永恒主题

在漫长的熊市中，除了坚守投资哲学、严格执行风控和学会择时与休息外，持续学习和自我反思也是至关重要的。市场是不断变化的，新的投资理念、策略和方法层出不穷。只有不断学习，才能跟上市场的步伐，不断优化自己的投资策略。

同时，自我反思也是投资之路上不可或缺的一环。在每次交易后，都应该回顾自己的决策过程，分析成功或失败的原因，总结经验教训。通过不断的自我反思，我们可以更加清晰地认识自己的投资风格和弱点，从而有针对性地进行改进和提升。

总之，漫长的熊市是一场对投资者心性、策略和智慧的全面考验。只有坚守自己的投资哲学、严格执行风控、学会择时与休息，并持续学习和自我反思，我们才能在这场考验中脱颖而出，成为真正的投资智者。希望这些体悟能对大家在投资之路上有所帮助和启发。

#在投资指数基金过程中 你遇到过哪些坑？#

$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$金元顺安元启灵活配置混合(OTCFUND|004685)$