关于超额收益、均值回归以及港股布局的一些思考
最近看了不少有关未来投资方向与策略的展望类报告，其中有关与基金投资的也不少。看完后我着重思考了以下三个问题，与大家分享一下，如有不对还请大家多批评指正。
一、公募超额收益是否依然可持续？
研报给出的结论是依然是可持续。大A的结构分化是从龙头溢价，存量经济，外资介入等等开始的。从这几点来看，未来都会继续发展而不会出现平稳或者反转。另外从我个人关注的角度来看，机构投资者与散户的比重依然还有很大的距离，虽然一直在收敛，但固有的信息差依然存在，这部分'认知'的钱就足够保持差距。
但我觉得，像这两年这种公募的'全面狂欢'可能会结束，同样也被两极分化所取代。因为现在估值的分化已经处于一种极端状态，抱团已经无法在极致，那么机构之间同样存在'认知博弈'。
在这时我认为会出现几种情况：
1、强者恒强。根据报告，管理300亿规模以上的基金经理有32名，具体占公募权益类市场总规模的百分比我忘记了。。但我记得是一个不低的数字，于是就有了个'定价权'的概念。这些基金的调仓已经能对股价的价值发掘起到较为显着的作用，那么别人如果选择跟随，必然只能落得'先来的吃肉，后来的喝汤'，最后的结果就是强者恒强。
2、深度挖掘后的'大小'均值回归。报告中也提到，'抓大放小'这个策略在近几年的有效性。那么现在这种有效性几乎成为'共性'的情况下，我认为会逼迫整个投研范围的扩张，否则在赛道几乎明确的情况下，很难再有明显差异。那么进一步的细分龙头挖掘，一些'小而美'的公司可能突出出来，成为市场焦点。这种情况就对基金公司与基金经理选股的眼光要求更为苛刻，分化也会加大。
二、均值回归是否可期？
刚刚有关'大小'的我已经谈过一些了。。接下来很重要的点在于'行业'这一块，现在谁都知道有几个行业的估值在天花板上，有几个行业的估值躺在地板上，这是市场根据预测未来经济发展的结构用脚投票的结果。作为一个没有商业头脑与宏观研究能力的小白，这种趋势我是无从判断的。。我仅从'常识'出发谈一些思考。
均值回归背后的根本逻辑是'预期与真实的偏差'。现在连我都知道，科技与消费是未来的主线，是我国发展转型升级的驱动力，反正就是一堆理由。。那么现在市场是合理反应了这种预期？还是过分反应了这种预期？
同样的，连我都知道，银行金融让利于实体，坚持'房住不炒'等未来会毫不动摇的策略。那么现在市场是合理反应了这种预期？还是过分反应了这种预期？
我认为能想清楚上面两个问题，那么对于均值回归是否可期也就想清楚了。但市场会有排名压力，业绩压力，市场负面情绪过浓，坚守'主线'不动摇等等原因，均值回归即使发生，也不可能是一蹴而就的。这种带有'逆向投资'的策略本就需要更大的耐心与信心，私以为不可押注，但可布局。
三、港股的均值回归该如何参与？
港股的均值回归或许是整个市场确定性最大的共识了。。所以我关注的点已经不再是会不会均值回归，而是如何布局会更好一些。
港股与大A的估值差与生俱来的，只不过现在这种情况同样呈现极端化。从确定性的角度来说，恒生指数肯定是最确定的选择，但我认为不够好。这个指数过于宽泛了，在香港这种仙股成群的市场，会有太多的拖累。我们更应该关注一些国内没有或者港股更便宜的东西，比如优质的互联网公司，比如一些科技与生物医药的龙头，确定的成长性+较低的估值才是整体布局的方向。
从这个角度出发，我更倾向于选择自己信任的基金经理管理的能投资港股的产品。比如崔莹的华安沪港深外延、赵晓东的国富基本面优选、张坤的易方达蓝筹、邬传雁的泓德丰润或者泓德臻远等等，让他们从自己擅长的选股策略中，去挖掘稀缺性与溢价率带来的阿尔法收益。所以如果你有自己信任的基金经理，不如观察一下他是否具有可投资港股的产品，主动切换不失为一种布局。