有色金属周报：短期衰退交易或将结束，商品价格有望企稳回升!

2024年07月28日 民生证券 邱祖学,张建业

　　本周（7/22-7/26）上证综指下跌3.07%，沪深300指数下跌3.67%，SW有色指数上涨2.31%，贵金属COMEX黄金上涨1.25%，COMEX白银下跌4.54%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.94%、-2.34%、-4.00%、-2.14%、-2.44%、-4.27%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.71%、2.73%、0.86%、18.68%、1.80%、0.99%。

　　工业金属：短期市场交易海外衰退，随着国内降息刺激需求，美联储降息渐进，工业金属价格调整或接近尾声结束。核心观点：本周欧元区PMI数据陆续公布，多国处于枯荣线以下，叠加美国前期经济数据转弱，市场交易海外衰退预期，价格下跌，但周四公布的美国二季度GDP增速超预期带动价格止跌，叠加国内央行降息，短期对于衰退的交易或将结束。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报6.38美元/吨，较上周增加0.63美元/吨，铜精矿现货TC重心继续上移；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率回升至78.22%，环比上升5.35pct，铜价下跌后精通杆企业订单整体增加，此外再生铜杆的供应减少带来精铜消费增加，社库持续去库。铝方面，供应端，目前国内电解铝运行总产能约为4337万吨，产能小幅抬升，6月国内原铝进口量环比减少23.22%至12.12万吨；需求端，下游淡季特征明显，铝价下跌后需求未见明显好转，社库小幅去库0.7万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥、神火股份。

　　能源金属：供应端压力加大，价格加速下跌。核心观点：下游刚需采购，供应过剩明显，本周商品价格继续下跌。锂方面，矿端挺价情绪有所下降，锂盐本周价格加速下跌，智利地震与美国总统大选变化预期也带动价格波动。钴方面，钴中间品供应集中，长单采购为主，价格持稳，钴盐环节库存较高，下游需求有限。镍方面，镍盐厂持续挺价，冶炼利润修复，但镍价下跌后成本呢支撑力度减弱，中下旬以来下游企业有刚需采购需求，三元需求好转，但价格下跌使采购情绪谨慎。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。

　　贵金属：降息预期持续博弈，中长期看涨趋势未变。本周公布的美国经济数据好于市场预期，叠加在哈里斯担任民主党候选人后，特朗普赢得大选的概率下滑，9月份降息概率有所下滑，贵金属价格连续调整，此外短期的波动也更多来自交易资金获利了结，考虑到9月份降息仍为大概率事件，复盘2008年以来降息后金价大概率呈现上涨，中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢的上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。