电气设备行业2024年度投资策略：探底回升，创新突破!

2024年01月25日 东方财富证券 周旭辉,程文祥　

　　【投资要点】

　　2023年：锂硅跌价、供给过剩。

　　1）锂电：指数相比年初下降37%，供给过剩，价格从碳酸锂、材料到电芯均大幅下降。

　　2）光伏：指数跌幅接近40%，需求端，新增装机高增，供给端，庞大产能快速释放，冲击更甚。

　　3）储能：竞争加剧，量增价跌。中国：2023年1-11月新型储能装机超17GW，为2022全年2.9倍；美国：装机/并网递延仍较为严重，Q3装机创新高；欧洲：户储去库存阶段，增长动力稍显不足。

　　4）人形机器人：中证机器人指数涨幅达到6%。产业化提速，百家争鸣。

　　2024年：探底回升，创新突破。

　　1）锂电：主赛道：碳酸锂价格主跌浪或已结束，高成本矿山将会陆续关停，价格将会寻找现金成本的有效支撑，底部或已临近。碳酸锂是周期之母，也建议锂量较高的正极、电解液和电池等环节。新技术：复合集流体应用落地，固态电池的研发或已经进入量产前的技术攻坚期，46大圆柱静待良率提升，高压快充、硅碳负极等新技术也值得关注。

　　2）光伏：主赛道：供给冲击最快速阶段即将过去，库存去化逐渐清晰，逆变器为代表的市场分化，寻找底部反弹的窗口。新技术：BC电池量产、OBB应用、钙钛矿招标等方面值得期待。

　　3）氢能：光氢平价渐行渐近，绿电制氢的新应用场景有望缓解新能源消纳难题，政策将会激发市场热情，打开中长期应用大门。

　　4）机器人：特斯拉引领，自我学习不断提升，工艺不断迭代，大规模量产即将拉开序幕，真正的特斯拉机器人供应链将会浮出水面。

　　【配置建议】

　　锂电：看好新技术和价格接近底部的碳酸锂：1）新技术：复合集流体应用落地，推荐宝明科技、骄成超声、东威科技；固态电池是较为确定的产业方向，建议关注：上海洗霸，金龙羽，QuantumScape和SolidPower；46大圆柱静待良率提升，建议关注：逸飞激光、东山精密、中瑞电子（未上市）；2）价格接近底部，看好碳酸锂及含锂量高的中游：碳酸锂优选自有锂矿产销量高，建议关注：中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、藏格矿业；中游锂量较高的环节如正极、电解液、电池，建议关注：容百科技、湖南裕能、天赐材料、宁德时代。

　　光伏：看好新技术、供给侧出清、需求改善三个主线。1）新技术：BC技术推荐爱旭股份、隆基绿能，关注帝尔激光、广信材料等；钙钛矿推荐金晶科技、京山轻机、德龙激光等；0BB推荐奥特维、宇邦新材，建议关注迈为股份、同享科技、威腾电气等。2）供给侧出清：盈利周期底部，龙头逆势扩张&周期穿越。硅料建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源；组件建议关注晶科能源、晶澳科技、东方日升。3）需求改善：降息刺激终端需求，关注逆变器、玻璃、胶膜、银浆等辅材龙头：德业股份、阳光电源、禾迈股份、信义光能、福莱特、福斯特、聚和材料。

　　储能：电池价格触底，美国利率下降，市场增长更为有序。美储：推荐关注阳光电源、科陆电子、科华数据、盛弘股份。工商业储能：推荐关注苏文电能、科林电气、芯能科技、南网能源。大储：推荐关注南网科技、华自科技。

　　氢能：光氢平价渐行渐近，关注研发和技术实力强劲的弹性标的华光环能、昇辉科技、华电重工、双良节能等，围绕中石化战略配套的石化机械等。

　　机器人：产业链日趋完善，关注核心零部件：鸣志电器（空心杯）、绿的谐波（减速器）、秦川机床（丝杠、减速器）、步科股份（无框电机）、柯力传感（力传感器）。

　　【风险提示】

　　政策不及预期。新能源各细分行业如储能、新能源车等在部分国家推动需要政策支持，若支持力度不及预期，则新能源增速可能缓慢。

　　新技术推进不及预期。2023年为多种新技术落地元年，若产业链上进度不及预期，则新技术推进速度可能放缓。

　　行业竞争加剧。行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。

　　原材料成本波动剧烈。部分核心上游原材料的价格如果在24年快速下跌/上涨，可能影响行业中下游的盈利。