有色金属周报：降息预期持续走强，金属价格继续吹响进攻号角!
2024年01月01日 民生证券 邱祖学,张弋清
本周商品价格涨跌不一。本周（12.25-12.29）上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.81%，SW有色指数上涨3.48%，贵金属方面COMEX黄金下跌3.55%，白银下跌4.14%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.73%、-0.09%、2.29%、-0.19%、0.42%、2.12%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动7.94%、0.37%、-1.91%、5.44%、14.27%、-0.90%。
工业金属：美联储“鸽”声嘹亮，国内政策支持频出，工业金属持续走强。核心观点：周内持续交易美联储降息预期增强，国内央行提出加大逆周期调节，同时红海袭击持续发酵，供给担忧推动金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报62.55美元/吨，周度环比大降4.94美元/吨；CSPT小组周内敲定2024Q1TC为80美元/磅，环比下降15美元/磅，矿端供应趋紧；需求端，需求整体持稳，精铜杆企业周度开工率71.40%，环比下降0.26pct。铝方面，供给端，青海电解铝受抗震救灾影响预计将压减10%产能，但目前因电力供需整体矛盾不突出减产尚未真正落地；近期海外铝价涨幅明显，铝锭进口亏损较大，进口窗口关闭。成本端，几内亚油库爆炸，叠加北方环保限产，氧化铝价格维持强势，国内电解铝平均成本环比上周上涨140元/吨至16430元/吨；需求端，需求持稳，截至28日国内铝锭社会库存43.4万吨，周度去库1.2万吨，刷新年内新低。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。
能源金属：需求延续弱势，价格在成本支撑下持续探底。核心观点：下游需求维持弱势，价格跌至部分锂盐厂成本线，但目前仍未出现明显的产能出清事件，价格短期难以反转。锂方面，供应端，锂辉石精矿CIF价格继续下探，国内锂盐大厂整体维持稳定生产，江西冶炼厂排产开工仍低迷；需求端，多数正极材料企业维持低库存策略，碳酸锂低价下询单增加但实际成交较少。钴方面，供给端，产量稳定，交投多在贸易环节，整体仍供过于求；需求端，冶炼厂库存较少，节前刚需补库拉动价格小幅反弹。镍方面，硫酸镍供需双弱，低库存及成本压力有望支撑镍价企稳。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。
贵金属：美国通胀加速回落，降息预期继续升温，金价长牛。美国11月核心PCE物价指数年率3.2%，预期3.3%，创2021年4月以来最小增幅，美国通胀加速回落，鲍威尔讲话态度鸽派，虽然12月点阵图显示明年降息3次，幅度为75BP，但通胀的超预期回落和美国三季度GDP不及预期，都进一步加大了市场对美联储提前降息的押注，我们预计本轮美联储加息周期大概率结束，降息预期有望在经济数据的论证下逐步升温，美债利率和美元指数有望持续回落，金价或将迎来长牛。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。金属周报：降息预期持续走强，金属价格继续吹响进攻号角!
2024年01月01日 民生证券 邱祖学,张弋清
本周商品价格涨跌不一。本周（12.25-12.29）上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.81%，SW有色指数上涨3.48%，贵金属方面COMEX黄金下跌3.55%，白银下跌4.14%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.73%、-0.09%、2.29%、-0.19%、0.42%、2.12%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动7.94%、0.37%、-1.91%、5.44%、14.27%、-0.90%。
工业金属：美联储“鸽”声嘹亮，国内政策支持频出，工业金属持续走强。核心观点：周内持续交易美联储降息预期增强，国内央行提出加大逆周期调节，同时红海袭击持续发酵，供给担忧推动金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报62.55美元/吨，周度环比大降4.94美元/吨；CSPT小组周内敲定2024Q1TC为80美元/磅，环比下降15美元/磅，矿端供应趋紧；需求端，需求整体持稳，精铜杆企业周度开工率71.40%，环比下降0.26pct。铝方面，供给端，青海电解铝受抗震救灾影响预计将压减10%产能，但目前因电力供需整体矛盾不突出减产尚未真正落地；近期海外铝价涨幅明显，铝锭进口亏损较大，进口窗口关闭。成本端，几内亚油库爆炸，叠加北方环保限产，氧化铝价格维持强势，国内电解铝平均成本环比上周上涨140元/吨至16430元/吨；需求端，需求持稳，截至28日国内铝锭社会库存43.4万吨，周度去库1.2万吨，刷新年内新低。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。
能源金属：需求延续弱势，价格在成本支撑下持续探底。核心观点：下游需求维持弱势，价格跌至部分锂盐厂成本线，但目前仍未出现明显的产能出清事件，价格短期难以反转。锂方面，供应端，锂辉石精矿CIF价格继续下探，国内锂盐大厂整体维持稳定生产，江西冶炼厂排产开工仍低迷；需求端，多数正极材料企业维持低库存策略，碳酸锂低价下询单增加但实际成交较少。钴方面，供给端，产量稳定，交投多在贸易环节，整体仍供过于求；需求端，冶炼厂库存较少，节前刚需补库拉动价格小幅反弹。镍方面，硫酸镍供需双弱，低库存及成本压力有望支撑镍价企稳。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。
贵金属：美国通胀加速回落，降息预期继续升温，金价长牛。美国11月核心PCE物价指数年率3.2%，预期3.3%，创2021年4月以来最小增幅，美国通胀加速回落，鲍威尔讲话态度鸽派，虽然12月点阵图显示明年降息3次，幅度为75BP，但通胀的超预期回落和美国三季度GDP不及预期，都进一步加大了市场对美联储提前降息的押注，我们预计本轮美联储加息周期大概率结束，降息预期有望在经济数据的论证下逐步升温，美债利率和美元指数有望持续回落，金价或将迎来长牛。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
