有色金属：资源为王：全球锂矿23年三季报更新!

2023年12月25日 国投证券 覃晶晶,洪璐 查

　　2023 年 Q3 锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行

　　2023 年 Q3 西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。　2023 年 Q3 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 45.8 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比增加 3.13%；销售锂精矿合计 41.4 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比减少 5.51%。产销率方面，Mt Cattlin 产销率为 105.63%，环比增加 25.1pct， Mt Marion、Pilbara 产销率为 100%、 101.51%，环比减少 1.7pct、 6.5pct。

　　2023 年 Q3 澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑，预计短期内精矿价格承压态势持续。

　　格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到 3740 美元/吨，环比减少 31%；

　　 Mt Marion 锂精矿平均售价 1870 美元/吨，环比减少 27.77%；

　　Pilbara 锂精矿（SC 5.3）售价 2240 美元/吨，环比减少 31.20%；

　　Mt Cattlin 锂精矿平均售价 2625 美元/吨，环比减少 39%；

　　NAL 在 Q3 实现首次锂精矿销售，售价 1985 美元/吨；

　　Sigma 在 Q3 实现首次锂精矿销售，售价 2488 美元/吨；

　　2023 年 Q3 南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引

　　量： 2023 年 Q3 Olaroz 项目碳酸锂产量为 4453 吨，同比增加 35%、环比减少 12%，碳酸锂销量为 4554 吨，同比增加 22%、环比增加 33%，2023 年 Q3 SQM 锂盐出货 4.33 万吨，同比增加 4%、环比增加 0.5%。

　　价： 2023 年 Q3 SQM 锂产品均价 2.95 万美元/吨，同比减少 47%、环比减少 13%。 2023 年 Q3 Olaroz 项目碳酸锂销售均价 25981 美元/吨，同比减少 40%、环比减少 32%，碳酸锂销售成本为 6088 美元/吨，同比增加 33%、环比增加 4%，成本上行主要系出口激励措施取消、高通胀等原因。

　　业绩及指引：　（1） Livent 下调 23 年业绩指引：预计营收 8.9-9.4 亿美元（前值 10.25-11.25 亿美元）、 adj.EBITDA 5.0-5.3 亿美元（前值 5.3-6.0 亿美元）。（2）雅保下调 23 年业绩指引：预计营收 98-115 亿美元（前值 104-115 亿美元）、 adj.EBITDA 33-40 亿美元（前值 38-44 亿美元）、资本开支 17-19 亿美元（前值 19-21 亿美元）。（3） SQM 维持生产指引：预计 23 年生产锂盐 18-19 万吨，其中超过85%的合同与市场价格指数挂钩。

　　投资建议： 随着矿山探采项目逐步建成达产，资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底。但从长期来看，新能源需求确定性较高，且随开采深入， 供给端成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。

　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。