有色金属周报：加息周期结束金属价格走强，关注红海航线中断冲击!

　2023年12月24日 民生证券 邱祖学,南雪源

　　本周商品价格涨跌不一。本周（12.18-12.22）上证综指下跌0.94%，沪深300指数下跌0.13%，SW有色指数上涨1.05%，贵金属方面COMEX黄金上涨1.51%，白银上涨1.24%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.70%、0.53%、2.80%、-0.19%、-3.16%、-1.88%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动14.40%、-5.06%、9.94%、0.43%、13.99%、-4.38%。

　　工业金属：美国通胀加速降温，国内政策支持频出，工业金属走强。核心观点：美国11月核心PCE物价指数创新低，加息周期结束，国内央行提出加大逆周期调节，红海航线事件发酵，需关注其持续性及对原油等大宗影响。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报67.49美元/吨，周度环降1.99美元/吨，红海航线危机带来铜矿供应干扰；需求端，临近年底线缆企业订单如期减少，精铜杆企业周度开工率71.66%，环比上升4.24pct，主要由于雨雪天气等干扰因素有所缓解、为保证年底发货提前生产。铝方面，供给端，国内电解铝产能持稳运行，云南暂未出现新一轮减产消息，但雨雪天气带来运输压力。铝土矿供应大国几内亚中央油库发生爆炸，部分矿企减停产应对燃油短缺，氧化铝大涨，作为我国铝土矿第一大进口国，若短缺持续将影响原料供应；需求端，棒材加工费回落，型材补库转好，临近年底补库意愿下降，截至21日国内铝锭社会库存44.6万吨，周度去库3.7万吨，刷新年内新低。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。

　　能源金属：需求弱势持续、成本支撑下有望筑底。核心观点：下游需求维持弱势，价格跌至部分锂盐厂成本线，但目前底部信号依然不明显。锂方面，供应端，锂辉石精矿CIF价格继续下探，国内锂盐大厂整体维持稳定生产，江西部分云母提锂企业成本倒挂出现减停产；需求端，铁锂正极企业保持低原料库存，部分三元正极厂面临电芯厂砍单冲击，三元需求进一步走弱。钴方面，供给端，原料到港持续，冶炼厂开工率偏低，低库存支撑挺价情绪，钴盐价格止跌；需求端，动力、消费电子两大需求平淡，前驱体企业刚需采购，需求维持弱势。镍方面，硫酸镍供需双弱，低库存及成本压力有望支撑镍价企稳。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：美国通胀加速降温，加息周期结束，金价长牛。美国11月核心PCE物价指数年率3.2%，预期3.3%，创2021年4月以来最小增幅，美国通胀加速回落，美联储抗通胀成果显著，美联储12月议息会议维持利率不变，且鲍威尔讲话态度鸽派，并已经开始讨论降息时点的问题，我们预计本轮美联储加息周期大概率结束，降息预期有望在经济数据的论证下逐步升温，美债利率和美元指数有望趋势见顶，金价有望迎来长牛。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。