尊敬的基金持有人朋友：

天气在一天天转暖，但作为基金持有人的您可能面对近期疲软的股市，还是会感觉到一丝丝的春寒料峭吧！

最近一段时间以来，美国发起的贸易战，周边地缘不稳定的因素，叠加对国内去杠杆的担忧，加重了人们对中国经济持续增长动力的担忧，也传导了股市上投资者风险偏好下降，无论是创业板还是主板，似乎都难以找到持续增长的动力。但在我们看来，事情并没有如此糟糕。

首先，我们注意到3月份制造业PMI有所回升。特别是中小型企业的PMI回升幅度大大高于大型企业。这一方面反映了制造业的韧性，另一方面也预示着未来三个月国内经济将趋于景气。

（图2）
（数据来源：Wind，截至2018.5）

其次，从上市公司已经基本披露完毕的2017年年报来看，上市公司在第四季度，出现了经营性现金流的大幅改善。

第三，监管层推出的金融去杠杆，或许短期会影响存量资金，但长期看却意味了中国金融的风险在降低。从这两周北上资金持续流入A股就可以看出，国外投资人事实上是比国内投资人更乐观的。其根本就在于他们看的是长期，而非短期扰动因素。

第四，A股纳入MSCI指数即将在6月份开启。国际投资者对中国包括A股的配置将逐步加大。

综上，我们维持对股票市场的乐观展望。风物长宜放眼量，我们相信，今后的市场将越来越适合持长期投资理念的投资者。

至于国际形势的变幻，我比较欣赏的是芒格的一句话：宏观是我们必须承受的，微观是我们可以有所作为的。

因此，我们将秉持自下而上的基本面研究，精选个股，具体到行业，我们仍将着眼于由内需驱动的，符合消费升级方向的消费、医疗等板块，以及受益于行业集中和国家产业方向的高端制造业。

春耕不辍，我们会继续努力，争取为您的投资创造价值。

沈晔

2018-5-3

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。