报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面,我们较多配置了可选消费;组合风格方面,我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面,我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的互联网、家具家居、消费服务等行业的优质公司。
在国内及全球经济增长下滑压力较大、海外市场普遍加息、以及地缘扰动再次升级的多方阴云笼罩之下,三季度权益市场的跌幅在历史上看都是较大的。但同样回顾历史,每次新的机会也都是在悲观的市场情绪中孕育而升。展望四季度及未来,我们认为也有许多不可忽视的积极因素。
1)市场的回调本身就是重要的风险释放。投资的风险来源于“买错”和“买贵”。站在全球产业比较优势的角度而言,在外部客观因素的压力测试下我们都展示了明显的比较优势,特别是制造业,我们仍有信心买入中国资产大概率“不会买错”,而这些资产的价格也实打实的更便宜了,“买贵”的风险也大幅消除。
2)尽管通胀的压力仍在,但一些前瞻指标已经出现了曙光,海外的劳动力缺口已经出现了边际上的缓解,工资增长压力相应的也会在未来某个时间有所缓解,这会在需求端给通胀向下的作用力,并进一步缓解加息带来的流动性压力。
3)在本轮地产、基建、消费都对国内经济产生明显拖累过程中,制造业的发挥了中流砥柱的作用并进一步向中高端产业升级,我们倾向于认为过去讨论了许多年的经济结构转型也已经在一定程度上取得了成功。这些公司和企业家用很强的alpha抵御了外部的不利环境,而一旦未来经济大盘有所修复,我们相信这些公司的发展更值得期待。
A股方面基于Fed模型的股债性价比显示权益资产显著占优,港股赔率更好,以及考虑上述几点因素我们对后续权益资产仍然会积极做多。我们重点看好的在外部环境极其不利的时候展现很强经营韧性或行业供给格局显著优化的公司。本基金为消费主题基金,在大消费方向上我们较多配置了如下三个领域。第一,正外部性强且估值已经十分具有吸引力的大型互联网公司。第二,自身alpha较强且受益于地产政策转暖的家居类可选消费。第三,行业供给收缩或格局优化的消费服务公司。不管当前的外部环境或产业政策如何,我们对于中国的消费行业仍有长期信心,相信满足人民群众美好的物质文化需求仍是我们发展经济的最终追求,本基金将持续地深耕“大消费”领域,一如既往的坚持偏向价值的投资风格,组合投资标的兼顾“物美”与“价廉”,力求在长跑中取胜。