报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面,我们较多配置了可选消费;组合风格方面,我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面,我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的互联网、家具家居、消费服务等行业的优质公司。
二季度海外加息等外生性因素给本有望步入修复通道的国内经济带来了新的波折和不确定性。展望下半年,国内方面在就业、投资、消费受到全面冲击的背景下,“稳增长”的内在需求变得更加迫切,我们看好政策进一步发力,使得国内部门经济进一步回到正常的轨道上。海外方面,尽管市场在交易衰退预期,但我们倾向于认为海外是否会发生真的意义上的衰退仍有待观察。强健的居民资产负债表和已经开始上行的资本开支周期仍对海外经济有向上的拉动作用。
通胀的高企是特别值得讨论的焦点问题,我们倾向于认为难言(不考虑所谓基数因素的)向下的观点。大宗商品方面,在供给十分紧缺且中期都无法改变的情况下又增加了较多的外部冲击,同时国内稳增长和海外新一轮资本开支周期上行的叠加下工业品的需求也将上行,大宗商品仍易涨难跌,价格中枢大概率持续上升。消费方面,海外的劳动力短缺和蓝领工资收入显著增长的局面也没有得到改善,在居民资产负债表强健的基础上,加息带来的需求下行可能也不会很大。综上,我们倾向于认为难言通胀的拐点。
A股方面,基于Fed模型的股债性价比显示权益资产显著占优,我们对后续权益资产看法积极。港股方面,短期受到海外加息等因素影响市场或有所波折,但内地资产基本面回升,估值十分便宜,港股整体的长期隐含收益率已经大幅提升,我们也保持乐观。
本基金为消费主题基金,在大消费方向上我们较多配置了如下三个领域。第一,正外部性强且估值已经十分具有吸引力的大型互联网公司。第二,自身alpha较强且受益于地产政策转暖的家居家电类可选消费。第三,行业供给收缩或格局优化的消费服务公司。不管当前的外部环境或产业政策如何,我们对于中国的消费行业仍有长期信心,相信满足人民群众美好的物质文化需求仍是我们发展经济的最终追求,本基金将持续地深耕“大消费”领域,一如既往的坚持偏向价值的投资风格,组合投资标的兼顾“物美”与“价廉”,力求在长跑中取胜。