2017年7到8月份，我曾经花了很大的精力研究油服行业，我们的研究结论是：油服行业，特别是中国的油服行业还处于周期底部，具备比较好的投资价值。下面是我们当时的基本逻辑：

　　油公司资本支出触底反弹，处于阶段性周期底部：

（1）长周期来看，过去近百年全球石油资本支出都处于上升通道。2015、16年大幅下滑，这个下滑幅度主要源于工作量减少和开采技术进步降低了成本。

（2）原油产量2016、17年仍在增长，因为资本支出下滑对应到产量增长放缓有滞后。

（3）出于稳定长期产量的考虑，主要油公司2017年开始增加资本开支，全球三大油服公司的收入从2016年中期开始触底反弹。在油价保持区间震荡的背景下，明后年油公司资本支出仍会保持增长。

（4）长期来看，油公司资本开支增长，是否能回到2013、14年较高水平，面临的主要挑战是供应端技术进步带来的成本下降。

　　两年半过去了，回过头来看，我们的判断基本是对的。尽管石油价格近两年整体疲软，但是油公司为了实现产量增长，都在扩大资本开支。

　　在油服公司层面，行业的收入和盈利情况也出现了同样向上的周期，不过公司的差异度比较大。有些经营状况好的公司，通过扩大市场份额、拓展产品线、降低成本，收入和利润已经超过了2014年的水平；也有部分公司所处的环节产能过剩比较严重，虽然订单量明显增长，但是产品和服务价格仍然很低，公司的盈利状况没有明显改善。

　　在这两年跟踪行业的过程中，比较深刻地认识到，预测油价的短期、中期、长期走势，都是一件非常难的事情。最近油价的大幅下跌，也给产业链，包括油服行业未来的景气度走势，带来了很大的压力。

　　不过长期来看，股票投资的收益率是好于商品投资的。以石油行业为例，截至到2019年，虽然油价不到2013、2014年高点的一半，但是行业内一些优秀公司的利润，已经超过了当时的高点。由于油服行业还处在周期底部，如果能够投资经营状况好的优质公司，股票投资是收益更丰厚的。

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