贾鹏 银华基金

过去一周，动力电池产业链成为投资者热烈关注的领域。周五，媒体援引“特斯拉相关人士”的信息，周末投资者广泛猜测，特斯拉可能在4月份的battery day上推出黑科技，方向很可能是干电池。但有专家认为会用超级电容，很快又有媒体报道，musk亲口说不会用超级电容。A股的投资者是非常勤奋的，在过去这一周，围绕特斯拉电池的报告和电话会议数量特别多。

跟光伏在早期阶段一样，动力电池目前仍处于“成本高、技术快速变化”的阶段。这个阶段产业链的主要任务是：通过技术进步和规模效应，不断降低生产成本，使电动车早日进入“平价”阶段。

在目前，电解液阶段性进入稳定阶段，龙头较为集中，利润率也很低了，技术暂时也没什么变化；但是展望未来，固态电池是大部分电池厂商的努力方向，电解液有被取代的风险，当然这个时间点看起来需要在5年以后。

我们在2019年四季度开始，比较早的看多电动车板块。我们认为，2019年是整个行业的景气低点，未来三年都是快速增长的阶段。作为一个快速增长的行业，存在的投资机会是很多的。

不过，考虑到上面的特点，电动车的投资会面临很多的变数。技术的进步，会带来行业格局的重塑，赶上新技术的公司，会在一段时间迎来业绩的快速增长，错过的公司则有被淘汰的风险。在这个行业寻找投资标的的时候，我们两个思路：

1.寻找不管技术怎么变，公司的产品变化相对较小，同时公司又在这个领域建立了比较独特的竞争优势，这样的公司有可能穿越周期不断长大；

2.及时把握在新的技术革新中，占据独特优势的公司。

投资A股科技股，我常见的有两类收益较好的投资者：

第一种，是通过频繁和广泛的产业链调研，及时发现业绩高增长的公司。在投资这类公司时，对长期竞争力的考量会相对次要，短期的业绩高增长更为重要。

第二种，是着眼于长期格局、长期空间的赛道投资者，在空间最大的赛道上，选择布局最好的上市公司，相应的，业绩和估值放在次要的地位。

投资最重要的任务是有收益，没有说哪种投资就正确，哪种就错误。不过，最重要的，是选择的投资道路，最好跟个人的能力圈匹配。科技股投资，比较重要的能力圈，在我看来，包括以下几个方面：

1.　对信息的敏感度要很高。

2.　有非常强的风险承受能力和交易能力。

科技股的波动，要远大于消费股和金融股，长期投资科技股的人，总体的回撤是比较大的。所以如果很看好科技股，但又不太具备以上两个能力圈的投资者，可以关注持有重仓科技股的产品，交给具备这两个能力圈的基金经理管理。

我们从2019年四季度开始，所管理的“银华多元视野”和“银华多元动力”均配置了较高比例的科技股，2020年我们还重视产业趋势变化带来的投资机会：

1.5G推动的硬件更新，和新的应用的出现。消费电子在2020年基本面景气的趋势是确定的，不过考虑到2019年的涨幅巨大，我们认为2020年有可能从行业性机会转为个股机会。除此以外，5G应用带来的增量市场，会比较多的集中在传媒和计算机行业。当然关注的同时，要警惕其中的投资风险。
2.产业趋势来自电动车产业链。2019年大概率是未来几年全球电动车景气周期的低点，2020年有可能只是温和复苏，不过时间对行业是有利的，随着更多性价比更好的新车型推出，2021年电动车销量更值得期待。

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