开年市场走势低于预期,风偏好快速收敛,尤其是科技类和小市值受伤较多。但从基本面来看,以AI为代表的新产业方向,需求持续超预期,相关供应链受益明显。在短暂的流动性风险平息后,这个方向所带动的通信、电子、计算机等行业重点标的大幅上涨,从大的产业趋势上看,AI侧仍属于全球共振的大规模投入期,不论是海外链条还是国产化链条,需求释放的强度和持续性都处于爬坡期阶段。另外,电新方向随着供给侧进一步出清也进入降价去库尾声,随着下游新能源装机、电动车销售以及电网建设和出海需求修复,板块总体的配置风险也进一步降低。
一季度我们在小市值方面暴露度偏高,受到一定影响,但在市场反弹后我们逐步平衡了这个因子的暴露度,且加码了低位核心资产以及从行业维度增加了AI算力及其他一些业绩拐点期相对明确的低估值方向。
展望二季度,新质生产力已成为全年确定性线索,我们将在此基础上围绕一季报业绩景气方向进行重点配置,我们认为不论是需求侧驱动逻辑还是供给侧收缩逻辑下的低位行业都应该有一定表现。