关于市场

（1）上周的市场走势，延续了低迷的走势。相对而言，成长股跌幅更大，高分红股票表现更好。行业上看，TMT领跌，有色、电力设备、汽车跌幅也比较大，上涨的行业包括环保、纺织服装、轻工、军工、建材。

（2）后面是否会在未来一段时间，在不太大的震荡幅度下，形成市场底，主要取决于两方面的判断：第一，稳定经济和市场的政策，是否会继续落地，特别是市场期望看到的重大政策是否会落地。第二，这些政策，是否能有效稳定经济增长。

（3）对于第一点，我们相对是比较乐观的。在过去几周，重要部门和媒体，都对稳定经济和市场信心的政策取向进行了重要表态，态度是非常鲜明的。投资者期待的是，具体的政策能够尽快落地。考虑到政策导向变化后，研究和制定新的政策，需要一定的过程，我们预计未来一段时间，会有比较重要的具体政策落地。当前，比较重要的能够切实改变经济预期的政策可能包括，地产政策，比如说进一步放松限购的政策、存量房利率下调的落地；扩大政府财政开支的政策等。

（4）对于第二点，经济面临的约束，比过去几次周期下滑时，只多不少，因此，政策起作用，难度可能也会比以往要大一些。不过，我们估计，投资者可能也不是期待经济会重新回到强劲复苏的通道，在这种股票估值很低、市场预期悲观的背景下，可能只需要一个相对稳定的经济环境，股票或许就能获得一定的上涨空间。

（5）在这个阶段，投资显得比较困难，也有可能是我们正在经历最艰难的时刻。市场能否比较快的迎来转机，可能主要看政策落地的速度和力度。

关于结构

（1）市场风格方面，最近市场呈现出快速轮动的现象。第一天强的方向，第二天可能很容易大跌，这反映出市场总体偏弱。我们觉得，当下比较重要的一点是，不太建议跟着市场情绪，做短期的趋势交易。相对而言，最近高分红策略、小微市值策略不断受到投资者的追捧。回过头来看，这两个策略的超额收益，从2021年就开始了，所以这个时候再大规模去切换这两个策略，多少显得有些后知后觉。如果市场继续走弱，也要小心强势策略出现补跌。

（2）上周来看，表现最弱的是TMT行业。AI方面，大模型的核准，还没有看到，行业缺乏催化剂，在小幅反弹后，继续下跌。

电子行业跌幅较大，行业在过去一段时间经历了补库存带来的反弹，上周公布的几个公司的中报，低于预期，让投资者看到，终端需求仍然比较弱，带动半导体设计公司出现大幅调整。

军工股上周出现上涨，主要是股价下跌时间比较久，加上一些国际关系事件对行业带来了一定催化。

银行股上周表现居中，虽然基本面预期偏弱，但是估值比较低，另外，央行货币政策执行报告，特地用专栏的形式，讨论了银行保持合理利润的必要。考虑到最近关于银行降低存量房贷利率的讨论，这个表态一定程度上，能适当提高投资者对银行息差的预期。

（3）有三个线索，在最近一段时间，是我们选股比较重视的。

第一，各个行业里面，股价处于深度价值的公司，比如说，公司市值跌到接近账面净现金附近，公司处于经营周期偏底部区域位置的。

第二，地产的龙头公司。解决当前经济问题，房地产可能是比较重要的抓手，政策落地的逻辑比较充分。虽然可能不会大幅提振地产销售，只要能在一定水平企稳就可以。地产行业经历了深度的供给侧改革，留下的部分龙头，本身安全性足够高，未来有估值和业绩双重修复的可能。

第三，AI行业中具有安全性的公司。长期来看，经济的未来，必须要看新的产业。AI已经低迷三个月了，按照大模型管理办法，8.15号是办法生效的时期，正常来讲，后续产业就可以合法合规的推进了。

本篇文章数据来源：Wind，20230820

【关联产品】$银华多元动力灵活配置混合$

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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