【引言】近期市场的周期、消费等顺周期方向比较强势，AI和新能源走的很弱。市场交易心态非常浓厚。

1. 市场回顾：

上周市场情绪低迷，宏观层面，利好政策较多，但是市场仍然再度下跌，成交量继续萎缩。行业方面，表现较好的，主要是顺周期的行业，成长股总体表现较差。地产、建材、农业、轻工、商贸、化工、食品饮料表现相对较强，通信、计算机、传媒、电子、电力设备等表现较差。

2. 总量方面:

（1）上周市场走势大幅低于预期，市场悲观情绪较浓厚。宏观层面，最重要的事情是中央出台的民营经济文件，着眼点是提振民营经济的信心，从中长期来看，对经济发展和市场向好都是重要的利好。从市场走势来看，投资者对短期经济走势存在分歧，也有投资者希望看到明确的经济刺激政策，市场走的较为弱势。

（2）政策端，我们比较关注的一件事情是，央行最近提出，鼓励商业银行与客户协商，通过一定方式，降低存量房贷利率。这件事情在2008年发生过，不过跟当时比，房贷的体量大了很多，因此推进的难度在提升，因为对银行利润的影响更大。反过来，如果真正推行，考虑到房贷在居民负债中的占比提升，能有效降低居民还款压力，提升购买力。到目前位置，政策还处于研究阶段，还没看到新闻报道说银行开始执行。如果后续能比较广泛的推行，对经济增长和市场信心，应该能起到有效提振作用。

（3）每次这个时候，估值是最重要的参考指标。股债性价比，接近历史上较为极端的2倍标准差的位置。从历史规律来看，这个位置放到中期，大概率是比较好的买入机会。从组合管理的角度，这个位置开始，我们会逐步关注机会。当然，适当注意节奏也是必要的，避免出现意外情况，如果净值回撤过大，反而在该增加弹性的时候，被迫减仓。

3. 结构方面：

（1）近期市场的周期、消费等顺周期方向比较强势，AI和新能源走的很弱。一方面，市场本身还是存量博弈的局面，一个方向走的强一些，另外一个方向就会被资金抽水。市场交易心态非常浓厚。另外一方面，最近政策关于稳定经济增长、提振信心的文件比较多，对低位的顺周期公司较为有利。

（2）展望未来一段时间，有两个因素需要关注，一个是会不会有更大力度的经济政策出台，如果有，对顺周期肯定是有利的；另外一方面，经济本身，会不会在未来一段时间明显走强，顺周期行业的业绩预期能有效提振。从操作层面，随着顺周期超额收益增加，不断增加这块的仓位，也不是一个好的选择。特别是在政治局会议之后，8月中旬开始，大模型管理办法开始生效，国内大模型有可能陆续得到批准，AI行业的催化剂就会逐步落地，调整过后的TMT的性价比又显现出来。

（3）当前比较困难的一个局面在于，寻找到业绩趋势特别明确的板块，难度较大。我们在适度均衡配置的基础上，一方面关注从长期来看股价已经跌到长期价值之下的公司，比如逐步提高对医药股的关注；另一方面，我们也会适当关注三季报可能会比较好的，股价处于较低位置的公司，比如出行链条中的航空股。

本篇文章数据来源：Wind，20230723

【关联产品】

$银华多元动力灵活配置混合$

贾鹏履历：硕士学位。2008年3月至2014年6月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华增值（2014.9.12-2020.5.21）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券（2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。

现管理基金如下：银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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