【引言】从历史规律来看，这个位置放到中期，基本上都是比较好的买入机会。从组合管理的角度，这个位置开始，我们会逐步关注机会。

1、市场回顾：

本周市场下跌，投资者情绪较为悲观，北向资金呈流出状态。结构上，与经济关联度高的板块表现较差，权重股下跌明显，相反，小市值股票表现较好。行业上，煤炭股跌幅最大，相应的，受益煤炭价格下跌的公用事业板块表现较好；除此以外，通信、环保、汽车、机械、医药、电子表现也不错，新能源中的光伏产业链涨幅明显。建筑、非银金融、房地产、石油石化、银行、有色、传媒、交运等跌幅都比较大。

2、总量方面：

（1）近期市场走弱，最核心的问题是短期经济走势。从一些高频数据来看，经济经过一季度的快速修复后，复苏力度开始下降。二季度的经济走势，从总量数据上来看，应该还在全年经济增长目标的范围内，但是投资者内心真实的预期，可能是比这个范围要高一些的。

（2）在短期数据走弱的背景下，资本市场往往就会开始定价长期逻辑。关于经济本身存在的一些结构性问题，比如地方政府债务、人口结构等问题，开始被投资者关注。根据以往的经验，市场阶段性会放大这些问题的影响。

（3）投资者希望看到，政策比较快的做出反应，出台对冲经济走软的政策。从目前的政策来看，当前的经济走势，应该还在管理层的预期范围之内，并且政府对高质量发展更为看重，政策保持了比较强的定力，短期内，经济政策延续4月份政治局会议精神的概率更大。

（4）每次这个时候，估值是最重要的参考指标。股债性价比，接近历史上较为极端的2倍标准差的位置，不同的计算方法，目前市场离极端位置，大概还有2%到5%的跌幅。从历史规律来看，这个位置放到中期，基本上都是比较好的买入机会。从组合管理的角度，这个位置开始，我们会逐步关注机会。不过，适当注意节奏也是必要的，避免出现意外情况，净值回撤过大，反而在该增加弹性的时候，被迫减仓。

3、结构方面：

（1）消费行业，整体的数据跟经济走势相对匹配，总体偏弱。后续的看点，包括暑期出行旺季、亚运会召开。考虑到消费股位置低、调整较为充分，我们主要以挖掘个股为主。

（2）科技行业，主线应该还是在AI带动的产业创新方面。国内外产业的进展一直在持续进行，国内真正的基本面启动，应该还是在等大模型得到批准，向大众开放使用。目前，股价相对强势的，还是以算力、有海外应用的公司为主。后期国内大模型投入使用后，面向国内的应用公司机会应该比较多。

（3）低估值板块，因为中特估上周的调整，出现了明显调整。部分阿尔法的公司如果再有一定幅度的跌幅，性价比就会非常合适。

本篇文章数据来源：Wind，20230528

【关联产品】

$银华多元动力灵活配置混合$

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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