题图 / 向阳而生

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

上周以来，关于牛市的讨论已经霸屏。很多人对牛市充满期待，认为“牛市=送钱”。甚至期待依靠牛市来改变自己的命运。

A股一向以“熊长牛短”而著称。近20年来，公认的大牛市只有两次。一次是2007年，另一次是2015年。近几年入市的一些投资者可能连牛市是啥样都没见过。作为一个经历过这两次牛市的投资者，我来谈一下自己对牛市的一些认识。说明一点：本文说的“牛市”是指短期的“快牛”。

一、牛市表现为依靠流动性，短期内快速推高股票的估值

一般认为，上市公司的股价由两个因素决定：盈利和估值。股价的长期走势是由盈利决定的，而估值则影响短期走势。可以用下面这个简单的公式来理解：

股价=盈利*估值。

在牛市中，上市公司的盈利短期并没有太大的变化。由于流动性充足，叠加市场情绪亢奋，在短期内依靠流动性快速推高股票的估值，从而推动股价快速上涨。

　我们从近15年沪深300的走势图可以看出，A股的长期走势是向上的，与GDP的增长速度基本匹配。价格围绕价值上下波动，这是基本规律。有如钟摆，摆到一定程度后就会回摆，不可能一直沿着一个方向摆下去。脱离基本面的过高的估值，迟早会面临均值回归。因此，有暴涨就必定会有相应的暴跌。

二、牛市是事后确认的，不是预测出来的

一般认为，从底部上涨超过20%可视为进入牛市。从任何一次牛市来看，没有一次是在底部预测出来的，都是事后确认出来的。

从底部开始上涨20%，这都是属于正常的上涨。这时候没有一个人说这是牛市。就好比下跌，你不能说是熊市，一个道理。

在上涨超过20%之后，开始讨论牛市的问题。随着“牛市论”逐步达成共识，越来越多的资金开始参与进来，推动市场的上涨，从而进一步巩固“牛市”。一直到后续新入市的资金开始衰竭，从而出现拐点。

可见，牛市是一个在确认后不断巩固、强化的一个过程。牛市不是预测出来的。

三、牛市是社会财富一次再分配的过程

由于牛市是发生在较短的时间内，上市公司的盈利并没有发生多大的变化。因此，在短期内牛市的本质就是投资者之间的博弈。

在股价上涨的过程中，有部分资金赚到钱提前走了。他们赚的这些钱谁来埋单？就是后入市的投资者。有人赚钱就必然有人亏钱。

因此，牛市也是一次社会财富再分配的过程。一些缺乏经验、涉世不深的投资者，由于缺乏专业知识，出于人性的贪婪，往往会成为埋单者。社会财富就是通过这种方式，转移到那些具备一定优势的机构和个人投资者身上。当然，这种转移是完全合法的。

四、短期内过于狂热的牛市是有害的

从国内外的历史经验来看，股市长期、理性的上涨，符合各方利益的最大化，对支持实体经济、推动社会经济发展是有利的。但短期内过于狂热的牛市是有害的。从A股的两次牛市来看，大多数投资者在这种所谓的牛市中不仅没有受益，反而受到了巨大的伤害。

不仅如此，像2015年那种牛市，后续快速下跌形成“股灾”，甚至影响到社会的稳定。后面国家又花了很大的力气去救市，给国家也造成了麻烦。所以我们一直不赞成这种所谓的“牛市”。

但有些东西我们是改变不了的。面对可能到来的这种牛市，我们该如何应对呢。

首先，要正确理解投资，正确认识牛市。牛市有机会赚钱，但牛市≠送钱。相反，牛市对投资者的伤害可能还要高于熊市。赚钱从来都不是一件容易的事情，不要老想着不劳而获。市场有一定的周期性，投资从来都是春播秋收。前面在2018年那种熊市中播下的种子，到牛市时可能就是收货的季节。

近期有很多人很焦虑，因为没有仓位，或仓位较低。问我能不能买，该买什么。前期没有播种，那就已经错过买入的最佳时机了。

第二，控制自己的欲望，克制自己的贪婪。在牛市进行的过程中，表面上看起来赚钱好像很容易。你短期赚钱的速度超过基金经理、超过主理人、超过我，这都是很正常的事。因为这些人都是从长期的角度在考虑问题。

但赚钱越容易，你越要警惕。股市奉行的是丛林法则，不可能不劳而获。不要去跟别人攀比。你不要指望去赚所有的钱，也不要想去赚最多的钱。请大家记住我的一句话：不要越涨越加仓。牛市中切忌！

第三，合理利用牛市。如果牛市真的来了，既然送上门，我们还是要笑纳的。前面说了，牛市是一个过程。从推高估值到形成泡沫，这个还是需要一定的时间的。在这个过程中，你有持仓的，不必过早下车。也不要来回换仓。因为牛市的普涨，只是先后而已。

同时这个时期要保持警惕，注意观察，不要轻易再大笔买入。当市场的行为超出你能理解的范围时，必要时可以逐步退出。

我做了十几年投资，说句实话，最怕的就是这种“牛市”。我非常清楚这两个字背后的刀光剑影。熊市中估值很低，我很踏实。但在这种牛市中估值过高，我经常睡不着觉。因为不知道哪天就产生拐点，要掉头向下了，我就得天天盯着。甚至在牛市后期，由于估值普遍过高甚至泡沫，可能还会面临着无合适标的可投的尴尬局面。

“牛市都是要拿来害人的，熊市是未来回馈投资者的”。我经历过几轮牛熊，再回味光明总的这句话，不禁感慨万千。

在18年的时候，我说后半句话，很多人说我是在忽悠。现在我说前半句话，估计很多人也很难听进去。所以还是那句老话：投资永远是一场孤独的修行。

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