一季度,债券市场方面,利率债整体震荡,信用债明显强于利率债,信用利差显著压缩。节奏上看,债券利率先上后下,无风险利率窄幅震荡、信用利差显著收窄,经济复苏预期和资金利率水平是影响债券市场走势的主要因素。分月度看,2023年1月公布的各类经济数据仍整体偏弱,但在疫情达峰的大背景下,市场对经济复苏预期增强影响下,1月利率债收益率呈现先上后下,整体上行的走势,受赎回效应减弱后信用债表现偏强。2月公布的各类经济高频数据整体有所回暖,信贷强劲投放下社融增速进一步回升至9.9%,但市场对宽信用表现钝化,2月中长端利率债收益率呈现震荡走势。信贷动能偏强,狭义流动性收敛,中短端利率债调整幅度较大,收益率曲线受资金价格影响进一步熊平。信用债方面,随着2月理财规模企稳,对债市转为净买入,叠加一级净供给不足,信用利差收窄,中长端信用债及资本债表现良好。3月政府工作报告公布的GDP目标增速不及市场预期,叠加海外银行的风险事件助推下,长端利率震荡下行,信用债延续强势。3月资金中枢较2月小幅回落,3月17号央行意外宣布降准后带动中短端小幅震荡下行。
权益市场方面,整体呈现上行震荡走势,行业层面整体分化较大:通信、计算机、传媒、建筑、电子等板块表现较为强劲,而消费者服务、房地产、银行、电力设备及新能源、农林牧渔等板块表现相对落后。伴随着2022年11月疫情管控政策的边际放松,社会和经济的秩序逐步回归常态,站在全球各经济体经济增速比较的视角上看,今年中国经济增速或相对占优,叠加市场预期美联储紧缩货币政策接近尾声等海外金融条件紧缩情况有所缓解等因素的加持,北上资金大幅流入A股,今年一月权益市场迎来了开门红行情。进入三月,市场从去年11月开始的“强预期、弱现实”的交易逻辑逐渐走向来自于政策支持力度成色和经济数据成色的验证期。在此期间,市场受到阶段性美国硅谷银行、瑞士信贷等个体银行风险对国内市场风险偏好的影响。
报告期内,本基金股票端投资采取与反脆弱相结合的系统化主观投资策略作为核心策略,采取自下而上组合投资结合中观配置,自上而下的宏观框架指导的组合构建方式,采用多策略的管理方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,力争穿越市场不同风格与投资主线周期,同时积极使用衍生品工具管理产品的波动和回撤水平。在产品仓位管理方面,在宏观波动率位于高位的环境下,我们重视自上而下的系统性看待市场的研究视角,因此在以产品投资目标的指导下,更为积极地应对股票市场的波动;债券端组合保持了中性的债券仓位,灵活调整组合久期,降低了久期及纯债仓位,降低了信用债中银行资本债的占比。