3季度债券收益率整体下行,以10Y国债为例,在资金面宽松、信贷继5-6月再次转弱、央行超预期降息的多重加持下,7月-8月中下旬顺畅下行25bp至2.58%,10Y国开更是创下2016年以来新低。8月末央行召开年内第二次信贷形势座谈会,市场担忧9月稳增长政策发力和信贷回暖,叠加二十大在即,政策变数未知,谨慎心态占主导,盘面对边际利空更加敏感,利率有所回调。分品种看,受中美利差倒挂、外资减持的影响,国债跌幅整体大于同期限国开,以8月降息后低点为锚,10Y国债累计回调13bp,对比10Y国开累计回调8bp左右。本轮调整期间,信用债基本未受扰动,收益率保持稳定,3YAAA、5YAAA还有小幅下行,信用利差被动压缩。
权益市场三季度整体呈现震荡下行走势:国内疫情有所反复,同时美联储持续加息引发了市场对全球经济下行的担忧,权益市场整体表现较为低迷。同时,权益市场流动性有所下滑,市场成交量由二季度末的万亿跌至9月末最新的6000多亿,一定程度上也反映了当前市场情绪面较为犹豫,观望情绪浓厚。行业层面整体分化较大:煤炭、石油石化、国防军工电力公用事业及地产等板块表现较为强劲,而建材、医药、电子等板块表现相对落后。
报告期内,本基金股票端投资继续采取自下而上组合投资匹配中观配置、宏观指标的组合构建方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,同时积极使用衍生品工具管理产品的波动和回撤水平。伴随着四季度的临近,叠加整个权益市场处于全球金融紧缩的大环境以及流动性淤积和资产荒背景下的结构分化行情的国内小环境的特征,在股票资产内部的细分资产结构配置上由前期的均衡偏小盘成长风格逐步调整为均衡风格,以应对多变的市场环境;债券端灵活调整债券久期和仓位,充分参与降息行情、积极通过长端利率债波段交易获利。信用债方面,严格控制信用风险,不做资质下沉,配置上以票息与流动性兼得的大行二级资本债为主。