上半年债券收益率先上后下,但整体波动幅度较小,体现了市场在弱现实和强预期之间的反复纠结,1Y债券伴随资金宽松,收益率下行高达30bp,10Y国债则在2.7%-2.85%的区间窄幅震荡,曲线明显陡峭化。回顾上半年行情,1月降息后,市场确认了经济的疲软,并对后续的信贷增长产生担忧,10Y国债一路下探到2.67%的位置,也创下了上半年的最低点,春节后,伴随1月社融超预期,市场对稳增长的预期浓烈,债券掉头上行,并在上海疫情打断经济复苏节奏后重新走牛。6月的复工复产虽然带来了情绪扰动,但高频数据验证复苏的斜率仍然较缓,且在持续宽松的资金面下,配置力量旺盛,因此,即使是出现多重利空集中冲击的时候,10Y国债也没能突破2.85%的位置。
权益市场上半年整体呈现“V型”走势:一季度,受到国内疫情再度暴发、乌俄冲突引发的通胀担忧、能源价格上升导致企业盈利受损的预期以及整体经济不景气等多重因素影响,权益市场表现较为低迷;4月,受到上海疫情暴发,江浙地区停产停工等因素影响,市场延续1季度低迷走势,呈现下行态势;5月以来随着上海疫情控制取得阶段性成效以及复产复工等利好因素,权益市场开启反弹行情。行业层面整体分化较大:煤炭、消费者服务、交通运输、建筑、银行等板块表现较为强劲,而电子、传媒、计算机、国防军工等板块表现相对落后。
报告期内,本基金股票端在对宏观周期的把握和中观的指导下,自下而上采用与反脆弱相结合的系统化主观投资策略进行组合的投资管理,仓位方面,大部分时间组合保持了较为稳定的水平,并结合组合的风险预算较一季度进行了小幅加仓操作,日常运作过程中更多的精力放在胜率和赔率框架下以组合投资为抓手,做好股票细分资产的策略配置以期增厚组合收益,同时做好组合的波动和回撤管理;债券端在保障信用安全的前提下,精细择券,在4月底适当拉长久期,赚取了5月的一波利率下行,进入6月后转向防御,在6月的调整中回撤相对较小。品种选择方面,坚决规避网红区域,没有民营企业和地产行业的持仓,不做盲目的资质下沉。