2季度,债券收益率在4-5月下行,信用债中长端在5月的下行幅度创年内最大,将欠配行情演绎到极致。进入6月后,收益率在复工复产、美国加息、地产销售回暖的多重利空下进入震荡上行状态。以6月为分水岭,市场的交易逻辑发生了明显变化,4月-6月,市场以持续宽松的资金面、疫情对经济的负面冲击为主线,6月后,债券市场的主线转向经济复苏。伴随上海复工复产和多项高频数据的回暖,经济底部确认成为共识,分歧或不确定性主要在于复苏的斜率,市场预期多有波动和反复。在明牌宽货币(如降息)的缺席下,债市在6月走出了震荡偏空行情,与权益的“股债跷跷板”特征较为明显。
权益市场2季度整体呈现V型反弹走势:4月,市场延续1季度低迷走势,呈现下行态势;5月以来随着上海疫情控制取得成效以及复产复工等利好因素,权益市场开启反弹行情。行业层面整体分化较大:前期跌幅较多的汽车、消费者服务、食品饮料、电力设备新能源等板块表现较为强劲,而综合金融、房地产、传媒、医药等板块表现相对落后。
报告期内,本基金股票端继续采用与反脆弱相结合的系统化主观投资策略进行组合的投资管理,仓位方面,大部分时间组合保持了较为稳定的仓位水平,并结合组合的风险预算较上季度进行了小幅的加仓操作,日常运作过程中更多的精力放在优选与市场适配性强的股票策略上以期增厚组合收益,同时做好组合的回撤管理;债券端在保障信用安全的前提下,精细择券,通过久期调整控制组合的回撤水平,组合维持了中性久期仓位,极低的转债仓位。考虑5月是信用债的传统发行淡季,一级供给稀少,我们在4月底提前积极配置信用债,进入6月后开始转向防御策略,控制组合整体久期水平。