三季度PMI有逐步企稳迹象,经济整体呈现恢复向好的态势,但不可否认的是,企业信心依然有待提升。在这种背景下,一系列利好政策相继出台。先是政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”,向市场明确传达了鼓励资本市场发展的积极信号,随后央行意外降准、证监会“四箭齐发”回应了此前市场关切。我们观察到,在每一轮政策利好出台后,市场风险偏好出现明显修复,市场情绪得到明显提振,但仍受到中美利差扩大外资持续流出等的影响。具体而言,国际能源价格大涨,稳定盈利的红利资产相对占优,而创业板、科创板持续走低;行业分化较大,券商、地产、煤炭、医药先后有一轮结构性行情,而TMT、军工、新能源等震荡走低;因子层面,偏防守的低估值因子表现相对较好,偏进攻型的预期、成长因子则持续回撤。
三季度仍然以结构性行情为主,行业分化较大,因子轮动较快。模型估值权重不断上升,体现出较好的自适应市场特点,但长期赚钱效应较强的基本面因子在季度内持续回撤,为模型获取超额收益增加了难度。展望后续,虽然困扰股市因素犹存,但积极因素正在累积。一方面,三季度利好政策密集出台,市场投资情绪逐步回暖,政策组合拳有助于股价表现,届时受到政策直接利好刺激的顺周期板块有望获得表现;另一方面,主要宏观指标环比上个季度已有所改善,社融高增,PMI企稳,为上市公司基本面筑底创造条件。届时我们将运用量化模型从基本面、情绪面、交易面等多维度自下而上精选个股,力求获得稳健的超额收益表现。