报告期内,受电力设备、电子和汽车等行业的拖累,A股市场的成长风格跑输价值。主要宽基指数中,上证综指下跌11.01%,上证50指数下跌14.06%,沪深300指数下跌15.16%,科创50下跌15.04%,创业板指下跌18.56%。从申万一级行业指数看,三季度仅有煤炭行业小幅上涨0.97%,其他行业全部收跌。其中,建筑材料、电力设备、电子分别下跌23.98%、18.01%、17.58%,表现落后。
本基金的主要策略是通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司构建投资组合:自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会;自下而上地评判企业的产品、核心竞争力、管理层、治理结构等;并结合企业基本面和估值水平进行综合研判,动态调整组合持仓,力争实现组合的保值增值。报告期内,我们基于估值和行业前景的展望,降低了组合中部分成长行业的敞口暴露,新增了一部分传统行业的配置。
展望四季度,宏观环境的变化仍是左右股票市场的最重要因素。9月,半数全球主要国家制造业PMI读数位于收缩区间且区域分化趋势明显,呈现出“欧洲衰退、亚洲分化、美国回落”的特点。因为海外主要国家的经济走弱趋势逐渐明朗,国内出口在四季度回落的概率逐步增大,但过去几个季度累积下来的各项促进投资和消费的宏观政策有望贡献增量,我们预计国内经济将在未来几个月企稳。但在海外通胀的大环境下,美国为首的发达国家货币政策收紧趋势在四季度仍将持续,这会对股票市场的估值带来压力。相较当前国债收益率水平,A股市场中的高股息行业吸引力正在持续提升,同时保交楼等维稳政策带动之下,房地产竣工数据有望逐步好转,并带动地产链消费的恢复。此外国内经济企稳预期之下,对经济表现较为敏感的可选消费领域也有望出现业绩增速的边际改善。