1季度股票市场呈现出止跌回升的走势:在经历了1月份的恐慌性下跌后,市场快速企稳反弹,逐步修复前期跌幅。全季度上证指数收涨2.23%,但结构分化明显:代表稳定股息回报的红利指数大幅上涨10.12%,而代表中小市值的中证1000则下跌7.58%。分行业看,石油、煤炭、银行、家电等高股息板块表现较好;有色板块受益商品价格上涨也有不俗表现。医药、计算机、房地产等板块跌幅则相对较大。债券市场延续了上涨趋势,10年国债收益率季末达到2.29%,相比季初大幅下行27bp;30年国债收益率季末则达到2.46%,相比季初下行38bp。全季度中证全债指数大幅上涨2.34%,涨幅也创出了近几个季度新高。
拉长时间看,我们从上市公司获得的回报主要来自两个方面:一是股息,二是业绩的成长。回顾过去一段时间的市场表现,不难发现,随着宏观经济迈向高质量发展阶段,市场对于未来不确定的高成长变得更加苛刻,而更在意当下所能获得的股息回报。从另一个角度看,当股价低于内在价值的时候,那些现金流充沛的公司,将更有能力通过分红或者回购的方式促进股价回归内在价值。与此同时,那些公司治理较好、愿意通过分红等方式与投资者分享价值创造的公司,也将日益得到青睐。在此背景下,我们在坚持深耕优质公司的同时,将更加严格的审视公司当前的现金流水平和股息率情况。在以股息率进行防守的前提下,如果未来经济逐步复苏,优质公司在收益获得上依然具备较强的进攻性。债券方面,我们保持了相对偏防守的久期,力争获取相对稳健的票息收益,重点防范快速上涨后的回撤风险。