展望下半年，我们对A股市场保持乐观，结构性机会仍存，但是需要注意外部风险。首先，从基本面看，一季度实际GDP增速为-6.8%，目前全国大部分地区都已经复工复产，经济增长有望逐步恢复。对于出口而言，随着海外复工的进行，下半年出口增速也有望逐步回升。其次，从资金面看，3-5月社融增速超出市场预期，保守预计社融增速将在未来进一步上升。此外，货币政策整体仍处于相对宽松的状态，没有持续收紧的预期。因此资金面预计仍然保持宽松。再次，从估值维度看。目前沪深300估值处于历史38%分位，低于历史上62%的时间，性价比仍然较高，中长期投资价值显著。但是，从海外来看，潜在风险或仍然存在。一方面是中美虽短期处于缓和窗口，但大选仍是不确定性因素；另一方面是美股在美联储宽松的支撑下，估值泡沫化，基本面恢复较慢，并且受到疫情二次发酵的风险。如果后续市场对于拜登当选的预期进一步加强，对美股也会形成压力。具体到行业上，我们下半年主要看好大消费和新基建两个方向：1、大消费：虽然疫情对居民的收入与边际消费倾向产生负面影响，但各地出台的餐饮、汽车等消费刺激政策边际上将弥补部分消费增速的下滑，大概率也会跟随经济边际修复。此外，对于投资而言，预计政策将在因城施策的框架下边际放松，一二线城市的改善性需求将是今年地产销售与投资的支撑。因此地产产业链或也将在2020-2021年出现景气向上，支撑大消费板块。2、新基建：今年以来，新基建成为政策的重点扶持对象，各地政府新基建不断加码，板块关注度和景气度持续上行。其中，5G、数据中心、工业等则成为今年需求端的发力主线，有望呈现加速增长。从市场预期上看，以 “新基建”的重点受益行业——为例，近1年涨幅接近翻倍，也证明了“新基建”对市场预期的带动作用。综上，我们认为今年中国经济增长将呈现前低后高的节奏，下半年市场或仍存在结构性机会。从行业上看，投资者们可重点关注大消费和新基建，从中捕捉市场的投资机遇。