2022年一季度,经济增长预期、避险情绪以及流动性的影响因素较为复杂,长债收益率呈现V型走势。一月中下旬,随着央行表态保持总量稳定及避免信贷“塌方”,市场对宽货币预期走强,债市收益率明显下行。一月底,随着海外对通胀担心加剧,叠加国内信贷总量数据较好,地产融资情况有望改善,宽信用底部信号较为明确,债市收益率转而上行。二月下旬起,俄乌冲突加剧、国内疫情反复以及政策面呵护等多空因素交织,债市收益率呈震荡走势。一季度,经济增长内生动力偏弱,流动性未见大幅宽松,叠加俄乌冲突升级带来的上游资源品涨价及通胀的担忧,以及海外流动性收紧带来部分行业的估值收缩压力,权益市场表现低迷,主要指数均呈现明显收跌。从行业表现看,仅逆周期和资源类品种较为抗跌,存量博弈下,市场更注重业绩增长与估值的匹配度,电子、军工、汽车、家电以及食品饮料等行业跌幅较大。在基金操作中,债券部分我们降低了组合久期,目前持仓以短久期高等级信用债为主。权益方面,组合维持逆周期方向的布局,但对持仓标的做了部分优化,并持续关注滞涨成长板块中存在业绩持续改善的个股,组合对周期和消费板块亦维持了小部分仓位。一季度组合跑赢业绩比较基准。展望2022年二季度,我们将会密切关注基建、地产等稳增长政策的落地情况,以及国内基本面的恢复节奏。同时,我们也会跟踪海外局势的变化以及对国内相关行业的影响。债券底仓方面,我们将继续维持中短久期高等级信用债的配置。权益方面,我们会根据经济增长的预期调整权益部分的仓位,以及逆周期板块的持仓。同时我们将会持续挖掘这一轮调整后成长和消费等板块中值得长期布局的优质品种。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。