一季度A股市场表现非常极致。年初以来市场一直很弱势,在一月底陷入了流动性危机,大量资管产品的趋同性交易导致市场短期内的非理性波动,最终靠外力在春节前后才恢复正常。一季度全A指数下跌2.85%,沪深300指数上涨3.10%,但是科创50和中证1000指数跌幅分别达到10.48%和7.58%,市场风格分化显著。从行业指数上看,资源类行业(石油石化、煤炭、有色金属)、家电、银行等传统的低估值行业涨幅超过10%,医药、电子、计算机等行业跌幅很大。
组合净值在一季度也出现一定下跌,主要还是受到了行业和市场风格的双重影响。在过去一个阶段组合持续增加对红利类资产的投资比例,降低成长股的比例,组合表现跟过去相比体现出一定的差异。
随着近三年来的市场普遍下跌,沪深300指数跌幅超过40%,过去机构重仓的医药、新能源、电子等行业跌幅更大,结合各类估值指标看投资的安全边际已经非常有吸引力。自下而上角度看,政策层面开始特别关注新兴产业中的产能过剩问题,从企业层面看也存在众多取消或推迟投资计划的现象,长期以来的供需错配问题有望缓解,企业盈利能力有望明显恢复。因此在未来的1至2年内,大概率能够看到企业盈利的增长和市场估值的提升。
未来一个阶段组合的主要投资方向包括以下两类,第一类是长期发展相对稳健、下行风险小、分红能力强的领域,包括消费和基础设施(电力、交运等);第二类是成长型行业中TMT和新能源产业,尽管新能源行业短期内仍然面临产能过剩的问题,但是企业的技术工艺优势将继续强化,在业务拓展上将更多采取产业链协同的方式,有效降低行业波动和贸易壁垒带来的风险。
考虑到组合的投资目标,未来一个阶段致远组合将继续增加对第一类资产的投资。